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2016年9月10日 星期六

10大:1周10大驚奇:聯儲一加息 全球立即玩完? __,

《1周10大驚奇》自5月13日起,每周引述金融市場異象指出,毋須對港股看得太悲,直至7月29日觀察到金融市場異象,呼籲小心8月會有大調整、9月更是「大吉利是」。不過,8月至今股市愈升愈有,異象已「明燈」了1個多月。不過,正當市場看恒指25,000點時,本周異象繼續看淡,並以史為鑑道出泡沫的可怕,究竟現時金融市場有何大凶兆要小心呢?1、以史為鑑:股債同升同跌是大凶兆自6月底英國脫歐公投以來,全球央行 ...


《1周10大驚奇》自5月13日起,每周引述金融市場異象指出,毋須對港股看得太悲,直至7月29日觀察到金融市場異象,呼籲小心8月會有大調整、9月更是「大吉利是」。不過,8月至今股市愈升愈有,異象已「明燈」了1個多月。不過,正當市場看恒指25,000點時,本周異象繼續看淡,並以史為鑑道出泡沫的可怕,究竟現時金融市場有何大凶兆要小心呢?

1、以史為鑑:股債同升同跌是大凶兆

自6月底英國脫歐公投以來,全球央行量化寬鬆(QE)規模已逼近每月2,000億美元,截至本周,大量資產已重新升至高峰,包括香港的股市及樓市。

歷史顯示,十幾年來,股債價格一向是「負關係」,但現時竟然出現同升同跌的異象。在過去30個交易日,僅11日股債價格呈現負關係,其負關係頻率創2007年以來最低,即自2008年金融海嘯以來已很少見。

美銀美林警告,若情況持續,將造成金融系統風險,因在正常情況下,如果標指跌4%,債券漲1%,對於高槓杆基金而言尚可承受,因仍能對沖。不過,最危險是標指跌2%,同時10年期債券也跌1%,基金就要被迫去槓杆,會令跌勢加劇。該行警告,只要聯儲局加息,金融市場就會「死給你看」。

有基金經理更稱,如果聯儲局現時加息,再加上經濟增長疲弱,可能會導致1970年代的滯脹,令市場對央行完全失去信心。

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2、以史為鑑:滯脹恐引爆股災

甚麼是1970年代滯脹?這就會回到上世紀60年代末期,當時的滯脹一直持續至1970年代前半階段,由滯脹引起的物價上漲由於沒有需求支持,讓當時的聯儲局陷入兩難。

貨幣政策在當時是刺激經濟增長的主要工具,但未改變經濟停滯(現在也一樣)。當時央行想壓低利率,但被通脹迫令而不斷升高。滯脹到了1974年底更明顯,當時用PPI衡量的美元通脹升了25%;用CPI衡量的通脹亦達12%。換句話說,出廠價升幅遠高於消費價格,即經濟不景氣,但物價被迫不斷攀升。

於是,股災發生了,道指跌去一半,英股跌超過70%,由於利率不斷上升,發生了銀行危機,引發了1973年11月金融大崩潰,直至1976年開始,經濟活動才穩定下來。

從上世紀70年代的歷史中,可觀察到滯脹的禍害不是一、兩年。目前與1960年代末期滯脹出現前夕非常相似,若聯儲局要避免歷史重演,加息是刻不容緩。

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3、賭聯儲加息?高盛示範「極速轉軚」

聯儲局能否加息?講起加息,本周就發生了「極速轉軚」的奇事!事緣美國上周五公布8月非農就業報告遠遜預期後,市場普遍料9月加息機會大減。不過,去年極少數估中聯儲局12月加息的高盛首席經濟學家Jan Hatzius卻認為,聯儲局會在9月行動,加息機會由40%上調至55%。

在他發表意見後,隨即惹來市場人士譏諷,由於關乎到信譽,於是Jan Hatzius再於本周一發表詳盡的問答報告,解釋為何預測聯儲局9月加息。不過,1日後,本周二美國公布服務業PMI奇差,Jan Hatzius周三就轉軚了,9月加息機會由55%重回40%......示範了「極速轉軚」。

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4、以史為鑑:中港樓市會步日本後塵?

既然連「最準專家」也不知道何時加息,是否買樓良機?歷史證明,每項資產均有其周期,不會只升不跌。回顧1991年,日本樓市正式爆煲,之後是長達20多年的持續衰退。究竟中港樓市有否這迹象?

資產泡沫之所以爆破,多數緣於對其「冇得跌」的神話。回顧日本地產泡沫爆破前,第1個神話是「土地不會貶值」!從1985年底到1990年初短短4年多,日本城市地價升了2倍。1990年,僅東京地價就相當於美國全國,但美國的面積是東京的1.5萬倍。

第2個神話是「樓價不會下跌」,還有一種信念是政府永遠支持樓市。然而,當時的日本城市化已達77.4%,人口老化開始攀升,紅利消失,經濟失去增長動力,樓價也失去支持。

到了1990年,日股率先爆煲,短短1至2年間,日經平均指數從最高的38,915點,跌到14,309點,跌幅高達50%以上,由於金融機構要變賣資產,接着就到樓市爆煲......於是,這20多年來,日本6大主要城市地價跌幅達65%,國民財富持續縮水,損失高達1,500萬億日圓,相當於日本3年的GDP總和,經濟因而「迷失20年」。

很多學者也認為,中國現時與日本上世紀90年代前期非常相似,呼籲中國政府應吸取歷史教訓,不要硬着把人民幣推升。不過,港元跟美元,如美元繼續升,對香港樓市不是好消息。

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5、法興「大淡友」:叫人買樓係毫無常識

連續回顧了幾段歷史,感覺如何?都係吹水、靠嚇?希望是;最怕是不幸言中,之後迷失數十年。

著名「大淡友」、一直驚言美股要狂插70%的法興首席策略師愛德華茲(Albert Edwards)本周批評,現時叫人買樓的經濟師是毫無常識。愛德華茲說的是英倫銀行首席經濟師Andy Haldane。

Andy Haldane的言論正正與大眾的想法差不多,因預料長期低利率,於是叫人買樓較投資養老金更佳。對此,愛德華茲質疑,只要樓市繼續缺乏供應,樓價及租金上揚,最終一定會令通脹加劇,使息口上揚,爆煲是無可避免。

愛德華茲批評主張「冇得跌」的分析員,令他回想起1990年代末期科網泡沫熾熱,美股市盈率過高,聯儲局前主席格林斯潘竟表示,這意味長期盈利預期進入新紀元。愛德華茲當時說:「這完全是愚蠢的說法!」

愛德華茲在2006年已警告美國樓市泡沫強勁,結果2008年爆煲。

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6、以史為鑑:意大利又似1990年代日本?

以上提及日本上世紀90年代,剛好本周亦有報道指出,意大利似1990年代日本。市場已重新憂慮意大利債務的償付能力。事實上,現時該國銀行業的壞帳粗略估計已近3,600億歐元(約4,000億美元),隨時引爆環球金融風暴。

意大利銀行體系佔歐元區9%,不單止會對歐元區經濟帶來衝擊,更會帶來政治危機,隨時令意大利「脫歐」。更甚的是,意大利將於10月舉行憲法公投,或令情況變得更壞。

其實,意大利或是英國脫歐的最大受害者,因歐央行要保持低息,令存戶更傾向把錢提出來,減低了經濟的乘數效應,而且兩國經貿減少或會加劇意大利銀行業的壞帳問題。

現時該國正陷入兩難,不良貸已佔整體貸款18.1%,即借款人最少已拖數90日,銀行為此撥備金額已達2,000億歐元,佔該國GDP約25%,同時佔整個歐元區不良貸金額達33%;該國最古老銀行、第3大銀行西雅那銀行的不良貸達470億歐元,佔總貸款22%,隨時出事。現時意大利銀行業的問題與1990年代泡沫爆破後的日本十分類似,這正是市場最憂慮的地方。

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7、看好股市?現時不是「金髮女孩情境」

既然以史為鑑,不妨又重溫一個外國很出名的金融名詞「金髮女孩情境」(Goldilocks scenario)。蘋果公司前財務總監、現任高盛全球首席股票策略師奧本海默(Peter Oppenheimer)本周警告,投資者已過度自滿,股市再上空間十分有限,呼籲不要奢望有「金髮女孩情境」。

所謂「金髮女孩情境」,是經濟學家在1990年代以格林童話故事《金髮女孩與3隻熊》,來形容當時克林頓總統執政時期美國經濟。故事的內容是:有一位金髮女孩走到3隻熊的家裏(熊不在家),看到餐桌上有3碗粥。一碗太熱,她不吃;一碗太冷,她也不吃;她最後只挑不冷不熱的那碗來吃,吃完後便睡一頓香甜的覺。那時美國經濟是處於高增長、低通脹的時代,後來「金髮女孩經濟」就被比喻為景氣溫和復甦、但通脹又不過熱的好時光。

奧本海默認為,股市的「金髮女孩情境」在過去2個月不斷發酵,是市場已相信聯儲局不會加息,又相信財政政策可快速地令經濟高增長,顯然是過度樂觀。他警告,「金髮女孩」最終「一定會被熊捉住」,結局要麽是繼續低息但經濟更差;要麽通脹升溫令「息魔」甦醒。他預言,像去年8月美股跌10%的場面即將在未來數月內發生。

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8、美股登上「屍殺列車」?留意升或跌1%

既然如此,美股是否很危險?事實上,過去3周,美國標指已不知不覺由短線向上趨勢轉為向下,而主要技術訊號亦不再發出「牛市」訊號。如果情況再不改善,美股不但見頂,更恐怕觸發大幅拋售。

在情緒方面,雖然有很多人對升市持懷疑態度,但更多人是「瞓身」買牛,現時牛市情緒及自滿程度已到達極點;在技術方面,MACD已出現長線賣出訊號,對標指而言是警號,可能意味2,193點已是頂部。

現時賭美股跌的ETF成交量跌至5年以來第2低,意味淡友不敢貿然出手,正等待標指失守2,170或2,165點。另一警號是美股「孖展」已到達瘋狂階段,僅次於今年1月,這意味投資者已屆「貪婪」及「缺乏恐懼」。

另一異象是美股已44個交易日沒有出現升或跌逾1%,是史上第2長,意味大市膠着,只要股市一出現升或跌逾1%時,股民就要額外留心。

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9、股災風險正不斷增加 留意歐美

美股真的登上「屍殺列車」?瑞銀本周亦指出,股災風險正不斷增加,主因是全球平錢及充裕的流動性已難以催谷企業盈利,只要企業盈利下滑,投資者信心就會下降,股災或顯著調整就會來臨。

瑞銀指出,往績顯示,77%股災是受企業業績盈利下滑,加上悲觀前景預測所導致。無庸置疑的是,股市系統風險及經濟政治不穩已升至歷史最高水平。該行警告,股市之所以上升,是因債息及利率低企所致,令投資者湧向股市追求回報,但這明顯是被扭曲的現象,使股市風險高漲。

因此,該行呼籲投資者要警惕股市市盈率已十分昂貴,但宏觀因素沒有好轉,將令股市轉趨波動,牢記歐美正受政治風險影響,而中國經濟亦正在放緩。

另外,法興本周亦發表了「黑天鵝」報告,警告投資者第4季須留意歐美政治不確定隨時觸發股災。

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10、異象:「逆向思維」預示股市升多20%

查實,《1周10大驚奇》並非奉旨做大淡友,只是搜集每周奇事,剛好近期是偏向小心。本周亦有異象顯示美股可能再升20%!

現時市場興起「逆向思維」,即大多數投資者做某一件事時,做相反的事可能更受益。美銀美林將「逆向思維」化成指標,命名為「賣方共識指標」,該指標利用月底華爾街分析師推薦股票的權重來預測未來12個月標指走勢。

美銀美林指出,現時這指標正處於3年多以來最低,在4月發出「買入」訊號後依然處在「買入」區間。值得一提的是,自5月2日,該指標升至「買入」區間以來,標指已上漲近6%。

報告顯示,自1985年該指標誕生以來,每當該指標處於如此之低的水平時,美股在隨後12個月的出現上漲的機會是「100%」,且平均收益達27%。現時該指標顯示,未來12個月標指的回報率料達20%,即上漲至2,604點;如果加上2%股息收益率,總回報率將為22%。


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