有「新末日博士」之稱嘅大和資本市場亞洲（除日本外）股票研究部首席經濟師賴志文2年前成功預測人民幣轉勢向下，孖妹最近睇到佢嘅研究報告預測香港目前嘅經濟狀況衰過97金融風暴前，真係嚇到個心離一離。適逢英國意外脫歐，環球經濟前景未明，我哋決定搵嚟呢位「大熊人」，解構香港經濟有幾大鑊，同埋分享吓佢嘅經濟預測秘技。
賴：大和資本市場亞洲（除日本外）股票研究部首席經濟師賴志文
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美元勢轉強拖後腿
彩兒：英國早前舉行公投，結果係落實脫歐，真係一地眼鏡碎。
Kitty：未有英國脫歐事件前，你已經出報告話香港目前嘅經濟狀況衰過九七金融風暴前，咁依家咪更加衰？
賴：英國脫歐後，英國經濟如無意外會陷入衰退，需要一段時間重新調整，成個歐洲嘅經濟亦會受影響，增長唔會好，貿易需求自然減少。英國脫歐對香港同內地更加直接嘅影響會喺匯率方面，英鎊同歐元應會經歷結構性嘅貶值，美元轉強，由於港元同美元匯率掛鈎，港元估值過高嘅問題會更嚴重，人民幣近日貶值嘅反應，某程度係唔想比美元轉強拖住後腿。
彩兒：依家香港經濟望落都幾風平浪靜吖，使唔使睇到咁灰呀？
賴：如果從個大環境睇，我哋信貸增長個周期都差唔多行咗10年，中國債務佔GDP 2.6倍係大家嘅共識，香港嘅銀行信貸佔GDP都超過3倍，中港兩地信貸過去10年來暴升，主要係由美元資金帶動，同聯儲局極寬鬆嘅貨幣政策有關，貨幣政策吹大咗個泡沬，令我哋覺得過去10年有好可觀嘅增長，帶動到好多大陸對香港零售、旅遊、貿易嘅需求，令失業率偏低。隨住聯儲局加息，所有嘢都會逆轉，如無意外上年中香港嘅信貸規模已經見咗頂，開始收縮。我哋嘅信貸喺97、98年見頂，然後用咗6年時間收縮，期間冇好日子過，間唔中有啲經濟衰退，失業率最高去到8.5%，依家就似當其時嘅環境。
Kitty：嘩，原來風平浪靜嘅表面，已經埋下暗湧！
賴：97年中嘅時候，淨流入香港嘅資金有240億美元，但截至今年1月底，呢個數高達3,070億美元。呢啲唔係實在嘅錢，係由槓桿製造出嚟嘅錢，有來有回，唔會同你談一世戀愛，拍咗10年，隨時分手。
彩兒：咁你又點睇嚟自中國嘅風險？
賴：資金淨流入令銀行體系更有能力借錢出去，香港喺97、98借咗好多錢比周邊嘅東南亞國家，今日就借咗好多錢比大陸，情況相似。依家內地嘅壞帳有幾高我唔敢想像，人民幣愈貶值，佢哋嘅還錢能力會愈低。若果啲錢還唔到，香港銀行開始受壓，當信貸變壞，外來資金可以隨時流走，簡單嚟講，最壞嘅情況可以係出現一個銀行危機、流動性錯配。
樓按佔GDP比重超1997
Kitty：過去幾年飆升嘅樓市又會唔會係另一個計時炸彈？
彩：但亦有唔少人覺得聯儲局加息速度減慢，加上依家啲人實力比較雄厚，香港樓市嘅難大跌喎。
賴：當年97年房地產泡沬爆破，單單係樓宇按揭借貸佔GDP達36%，依家係高達46%，可見依家啲人買樓唔係有能力，係借貸返嚟。失業率係一個滯後嘅指標，依家仲係只得3點幾個百分點，過多1年半載勞動力市場開始受壓，湧現裁員潮，失業率向上，會影響業主供樓能力。
港財政政策成效不彰
彩兒：咁香港有冇咩出路？
賴：香港冇咩出路架喇，一係堅持聯繫匯率，一係就棄守。棄守聯匯可以保住自己嘅基礎貨幣，但風險太大。堅持聯匯率就只可靠得財政政策刺激經濟，即係搵財爺派多啲錢，過往都睇到效用不大，只係杯水車薪。
Kitty：面對咁嘅環境，我哋呢啲小市民點算好？
賴：普通市民可以做嘅野唔多，自己盡量諗辦法保本啦，自己睇返97、98年發生嘅嘢，從一個馬後炮嘅角度諗吓應該點做啦。
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●同行常高估官方救市成效
彩兒：你睇到香港同內地經濟咁淡，唔怪得咁多人都叫你做「新末日博士」啦，你又點睇個稱號？
賴：我唔鍾意呢個稱號喎，「不了情」就話有新、舊啫。我曾幾何時都好牛，好似2009年嗰陣，只不過大家唔記得啫。同埋我嘅觀點係好實在，唔係亂咁吹。我唔會隨便講啲好熊同虛無縹緲嘅嘢，我會好實在咁講經濟環境有咩變化，來自邊度，時間係點，所以我唔係永遠嘅末日博士。末日博士好多時每樣嘢睇到好淡，而且講10次有9次都錯嘅。
Kitty：2014年3月嗰時你率先預示美元弱勢已完、資金大規模喺內地流走同埋人民幣會受壓，結果畀你中晒呢3個大趨勢，點解你可以準人咁多？
賴：好多做經濟分析呢行嘅人睇中國都過分簡單，從來唔覺對外收支平衡表（balance of payment）係重要，喺佢哋嘅經濟分析模型入面並冇資金流走呢個因素，只有資金流入，呢個已經係好奇怪嘅現象。第二係好多我地呢行嘅人嘅愛國情操都相當高，大部分人都傾向睇好，接近官方口徑，預期經濟下滑時有啲刺激方案，就會上返去，個思維永遠都係咁，我就唔認同嘅。條橡筋拉到咁行，始終都會斷，事實上中國嘅債務已經拉升到GDP嘅2至3倍，成個上行周期已經行左10年。
彩兒：屈指一算，你喺呢行都做咗20年，可以喺投行呢個競爭咁激烈嘅環境生存咁耐，97金融風暴、○八金融海嘯都沖你唔走，有咩秘訣先？
齋睇國策已行唔通
賴：首先一定要有獨立分析，如果分析偏頗，1、2年間啲人唔會再睇你啲嘢，大家追求嘅都係客觀、詳細、有理據嘅分析。間唔中預測出現小錯人哋可以接受，但10次有9次錯，大方向嘅野都錯就要檢討吓喇，市場好公平，你講得唔好就自然會被淘汰，好多行家嘅壽命都好短，幾年就被淘汰咗。另外分析經濟要有世界觀、宏觀思維，理解國際關係，分析中國經濟淨係睇國策已經唔行通。
Kitty：不過你言論咁大膽，驚唔驚有一日會「被消失」呀？
賴：咁耐以來我睇到人民幣咁熊，都未有強力部門畀麻煩我，真真正正做到獨立分析。老實講我都驚自身安全架，不過食得呢行飯，受人錢財，替人消災，係要維護客戶利益，預咗呢個工作風險。
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