2017年5月25日 星期四

兩電保證回報遠高於 8%( 2017/5/25) [壹週刊 - 1420] __,M1,

壹角度兩電保證回報遠高於8%(2017/5/25)中電和港燈的利潤保證計劃(即管制計劃)明年9月和12月才屆滿,梁振英政府在今年4月便急不及待宣布延續 ...


壹角度

兩電保證回報遠高於 8%( 2017/5/25)

中電和港燈的利潤保證計劃(即管制計劃)明年 9月和 12月才屆滿,梁振英政府在今年 4月便急不及待宣布延續計劃 15年,直至 2033年。政府保證兩電每年賺 8%回報,但兩電則不能保證電費會下調。

還記得 2007年 7月曾蔭權成功連任特首,成立環境局,由邱騰華出任局長,負責處理兩電的利潤保證計劃。 2008年 1月邱騰華宣布延續兩電利潤保證計劃 10年至 2018年底,把保證回報由 13.5%至 15%下調至 9.99%的「單位」數字。

到了 2011年 12月,當時香港經濟環境欠佳,投資市場受到歐債危機影響,兩電竟提出大幅加價。中電要加 9.2%,港燈則加 6.3%。時任特首曾蔭權表示加幅不能接受,能源諮詢委員會亦罕有地站在市民一邊,發表聲明反對加價建議。之後不久,兩電又說可以削減加幅,讓政府官員有個下台階。

上次曾特首及邱局長負責延續兩電利潤保證計劃,兩電幾年後大幅加價,市民也可以找他們問責。梁振英及環境局問責官員很快便卸任,現在急忙延續計劃,日後兩電不單沒有減價,反而大幅加價,到時不知找誰問責。

由 1964年開始計算,政府與電力公司簽訂利潤保證計劃已有 50多年歷史,現在再延續 15年至 2033年底,即電力公司已得到政府 70年保證,為嘉道理和李嘉誠家族帶來數以千億元計的回報。過去政府保證兩電每年可賺 13.5%至 15%,兩電透過舉債去擴大資產值,實際股東回報可以超過 20%。

舉個簡單例子,電力公司投資 200億元, 100億元來自股東資金,另外 100億元向銀行貸款,年息 6%。 100億元以股東資金購入的資產每年可以賺 15%,即 15億元,另外 100億元以貸款購入的資產每年可以賺 13.5%,即 13.5億元,兩者合共 28.5億元。扣除 100億元貸款每年利息支出 6億元,扣除利息支出後利潤依然有 22.5億元。股東只需要投資 100億元,每年便可賺 22.5億元,回報率高達 22.5%!

即使上次續約時保證回報被削減至約 10%,但由於近年息率偏低,只要兩電加大槓桿,實際回報和實質回報依然十分可觀。電力公司投資 200億元, 60億元來自股東資金,另外 140億元向銀行貸款,年息 3%,每年利息支出不過 4.2億元。 200億元每年賺 10%即 20億元,扣除 4.2億元利息支出,依然賺 15.8億元。股東只需要投資 60億元,每年便可賺 15.8億元,回報高達 26.3%!

上世紀六十年代至九十年代,香港通脹高企,通脹率平均每年約 8%至 9%,兩電每年賺 13.5%至 15%,或者透過舉債的槓桿效應,賺兩成多,扣除通脹後的實質回報是一成多。但自從九七回歸後,香港經歷過六年通縮,經濟增長放緩,平均通脹率不過 2%至 3%。 2008年後兩電的保證回報調低至 10%,但兩電透過舉債的槓桿效應,依然可以每年賺兩成多,扣除 2%至 3%的通脹率,實質回報仍可達到兩成或以上。

因此,即使明年 9月和 12月後政府將兩電的保證回報削減至 8%,電力公司可以繼續透過以低息貸款去擴大資產,若能以 3厘年息借入短期和中長期資金,再去賺 8%的保證回報,便可維持每年超過一成,甚至兩成的股東回報。現時港燈的固定資產約 500億元,向銀行貸款及舉債高達 400億元,便是玩盡這個資產膨脹的遊戲。

林本利

曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監(http://www.livingword.edu.hk

作者網誌-http://lampunlee.blogspot.com


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