壹計就明
二十年誰進誰退
「人生有幾多個十年」，花開花落一轉眼就兩個十年，坊間有不少分析對比回歸二十年前後的變化。趁熱鬧看看股市中恒生指數的變化，從中想到一隻當年的新股。假如當年用百多港元買了一股此股份，大家估計今天此投資的價值是多少？此投資今天約值九萬港元，經調整計算此股股價升逾 640倍，升幅更勝股王騰訊（ 700）！
恒生指數的二十年
恒生指數在 1997年 6月 20日首次突破 15,000點，二十年間起起跌跌，上週收市 25,764點，年複合回報率僅 2.7%，僅算中規中矩。反之，恒生指數成分股進進退退中，卻有較明顯的變化軌跡。
首先， 1997年 7月前，恒生指數成分股仍然只有 33隻，當中除滙豐（ 5）及前稱中信泰富的中信股份（ 267）外，業務大多以香港為主。回歸後，紅籌及 H股陸續加入恒生指數成分股行列，業務普遍以內地為主。其次，香港工業、實業及酒店股慢慢退出恒生指數成分股行列，例如德昌（ 179）及電視廣播（ 511）；取而代之的，是市值更龐大的紅籌及 H股，例如三桶油及四大銀行，當中無疑以騰訊為代表。今天，恒生指數 50隻成分股逾一半數量及一半權重的股份，都是與內地相關。二十年間，無論從質和量，或從業務的地域和性質，恒生指數都起了根本的變化。
亞馬遜的二十年
從恒生指數中的科網股騰訊，想到另一科網股，剛巧是 1997年 5月在美國納斯達克上市，最近由虛入實收購實體商店，而引起不少話題的亞馬遜（ AMZN）！
當年，亞馬遜以每股 18美元招股上市，之後股份分拆，至每股約相等於 1.5美元；上市後，亞馬遜經歷千禧後科網股泡沫爆破，進進退退中，仍然持續發展。今年，亞馬遜股價曾升至 1,017美元，上週收市每股仍有 968美元，經調整計算較招股價高逾 640倍，換言之，當年 140港元的投資，今天已升值至 90,000港元，年複合回報率逾 38%。
成立及上市初期都自稱為網上零售書店的亞馬遜，發展中不斷強化求變，今天銷售的貨品已包羅萬有，同時亦製造及銷售電子產品、提供廣告及雲端服務等，目標並不限於網上零售店，而變成為「地球上最以客戶為中心的公司」（ Earth's most customer-centric company）。
上週收市，亞馬遜市值逾 4,600億美元（約 36萬億港元），較阿里巴巴（ BABA）的 3,600億美元及騰訊的 26萬億港元更高，更早已超越地球上最大的零售商沃爾瑪（ WMT）的 2,300億美元。亞馬遜的銷售及市場佔有率正持續擴大，相對上，沃爾瑪的銷售卻停滯不前；尤以近兩年，亞馬遜每年銷售都升逾兩成，沃爾瑪的銷售卻倒退或僅升不足 1%。同時，在毛利率上，亞馬遜的 35%亦較沃爾瑪的 26%優勝。然而，在利潤率上，亞馬遜的 2%較沃爾瑪的 3%更微薄。相信亞馬遜要更加改善利潤率，並有更持續及更大的增長，才可繼續支持逾 180倍的市盈率，事實上沃爾瑪的市盈率才 17倍。
世界在變，「十年一覺揚州夢」，二十年或是多發一覺；誰進誰退，分別或許在有否適應變化，有否自強不息！
林智遠 Nelson Lam
執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講 talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。
目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。
ed_bn@nextdigital.com.hk
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