熱爆娛樂: SPAC刀仔鋸大樹｜投資25000美元上市狂升4000倍李澤楷逆市吸金牽富豪美國「借殼」潮 #李澤楷

2021年3月11日星期四

SPAC刀仔鋸大樹｜投資25000美元上市狂升4000倍李澤楷逆市吸金牽富豪美國「借殼」潮 #李澤楷

李嘉誠總是走在最前，其子李澤楷亦似乎從父親身上成功偷師，甚至比父親走得更前。近年SPAC「特殊目的收購公司」（Special Purpose Acquisition Company），在美國金融市場大行其道，玩法正如大家熟識的借殼上市。李澤楷緊貼潮流，去年搞SPAC大賺一筆，連李嘉誠，以至新世界，上周亦傳出在美國通過SPAC集資上市。旗下的瑰麗酒店集團，也擬從SPAC上市集資4億美元。

SPAC的玩法，讓富豪們可以刀仔鋸大樹。本刊發現去年十月以SPAC形式上市、李澤楷的Bridgetown公司，他個人的每股成本，只是0.004美元，比起機構投資者以每股10美元入股，低出99.9%。其後Bridgetown上市成功集資5.5億美元，以發行人的股權維持20%計算，李澤楷當初投入的25,000美元，上市後暴升至1.1億美元。就算近日美股市況不穩，李澤楷亦未找到公司合併，但帳面率先激增逾4,000倍。

據市場消息指，李澤楷曾考慮將富衛集團（FWD）透過SPAC上市，亦有可能收購有「印尼阿里巴巴」之稱的印尼電商Tokopedia。散戶追入博變十倍股，但如果收購失敗，所集資的金額將全盤被清算，發行人要回水，退還每股10美元給所有投資者。散戶若在合併消息傳出時入市高追便倒蝕。

在SPAC 當道的時期，籌錢簡單，但找到好公司難。假如市場不易進行併購，SPA 變成「有前冇後、打死罷就」，亦要提防有公司趁機混水摸魚，將業績不佳的公司強行上市。當「阿豬阿狗」都成立SPAC，吸水容易造成泡沫，不過散戶卻往往不知險境，瞓身追逐。

發行人平99％入股

疫情影響，科網進入另一個高峰年代。李澤楷早就看中科網熱，不過就早了二十年。當年他入主電盈來，股價大起大落，直到2001年科網股爆破後，公司股價一沉不起。最終李澤楷以每股4.2元將電盈私有化，遠比重組後每股超過7元的價值低。電盈在財技下不費分毫收購，惹來市場嘩然。今次科網熱，李澤楷捲土從來，走在潮流尖端，到美國玩SPAC。

SPAC上市時，IPO 投資者只需以每股10美元入場，而發行人卻能以極低價買入股份，這些股份稱為「Founder shares」。本刊打開李澤楷第一家在美國上市的Bridgetown招股書顯示，IPO 發行價為每股10美元，發現李澤楷卻僅以25,000美元，就買入Bridgetown 逾287萬股，每股僅0.004美元，佔股卻已高達20%。之後Bridgetown上市成功集資5.5億美元，以發行人的股權要維持20%計算，李澤楷當初投入的25,000美元，上市後暴升至1.1億美元。未找到公司合併，帳面率先激增逾4,000倍。若然日後真的成功併購，李澤楷將再大豐收。

不過，搞SPAC當然尚有一些洗費。參與過東南亞項目SPAC的黃科凱（Kurkye）指出，尚有律師費、承銷費及會計等開支。根據Bridgetown 文件顯示，以上提及過的開支約75萬美元。不過，對比起之後獲得的1.1億美元，這些成本只是九牛一毛。

集資 5 億美元的 SPAC，當初發起人以 2.5 萬美元獲得股份，股權 20% ，即5億美元中有 20% ( 1 億美元) 屬於發起人。

單靠認股權至少賺300萬

投資SPAC可謂「贏就贏間廠、輸就輸粒糖」。機構投資者以每股10美元入場後，會額外獲贈一份認股權證（warrants）。黃科凱指出，假如 SPAC 完成收購後股價上漲，投資者的回報就不只限於普通股的價差，還有認購權的額外利潤。「如果將來間公司合併左之後好掂、爆升，例如升到$20，佢哋可以用$11.50既價買股票，嗰啲就係free money、free profit。」相反，如果與新公司合併不成，亦可以取回$10 成本離場，不用蝕本。

Bridgetown招股書顯示，身為發行人的李澤楷，亦另以900萬美元買進600萬張的認購權，成本為1.5美元，執行價11.50 美元。如果李澤楷找到公司合併，假設股價上漲至13.50，如果李澤楷此時行使認股權，就賺300萬美元，可謂錦上添花。根據SPAC 股價波幅，萬一成功合併消息傳出，股價亦必遠高於13元水平。

不過，一般散戶不會獲發認股權證，只有發行人和IPO 投資者才獲贈股權證。