2018年9月14日 星期五

10大:1周10大驚奇:A股、人民幣即將否極泰來? __,人民幣,

《1周10大驚奇》早於去年底引述異象預言,股市樂觀時間最少到今年5月,期間在3月14日警告「五窮六絕」不簡單,惟4月20日預言未來半年「升到你唔信」, ...




《1周10大驚奇》早於去年底引述異象預言,股市樂觀時間最少到今年5月,期間在3月14日警告「五窮六絕」不簡單,惟4月20日預言未來半年「升到你唔信」,6月15日則轉軚看淡至今,結果港股仍低位徘徊。每周率先總結,冀為讀者帶來具備國際視野的另類參考。之後會怎樣?全球經濟格局恐變天,惟中港股市短期再大跌機會微。

【1、全球變天!別奢望沒有特朗普 就沒有中美貿戰】

目前有不少人認為,之後如果美國總統特朗普下台,中美貿易戰就會消失,著有《經濟大停滯》(The Great Stagnation)一書、現任喬治梅森大學經濟學教授的美國著名經濟學家Tyler Cowen本周警告:別天真!

他警告,目前已引發的貿易衝突將會維持下去,全球每個人一定要準備好迎接環球貿易新秩序。雖然特朗普的行為是近代史中從未見過,但已對花了數十年時間建立的全球貿易系統構成衝擊。

他說:「這是國際合作被破壞的故事,而且將在未來10年、20年或更長時間惡化下去。全球兩大最重要國家在經濟及軍事上將不會再合作,這是短期、中期、長期都會帶來成本的事,我不認為這趨勢會在未來任何時間逆轉。」

他又認為,特朗普已「開了頭」,未來無論是誰續任美國總統,只會更強烈地限制中國投資美國,因為民主及共和兩黨都同意這樣做,即使是民主黨總統上任,都會是一樣,只是做多或做少的問題。

值得留意的是,他補充,目前在美國,2016年總統大選不投票支持特朗普的選民,也支持其貿易政策,證明形勢已不可逆轉,特朗普將會繼續為爭取選民而做他們想做的事!

【2、全球變天!除了「山竹」 周日仲要睇中美...】

中美貿易戰如火如荼,周四(9月13日)正當市場認為中美貿易戰有得傾之際,特朗普在其社交媒體帳戶Twitter大潑冷水,表明沒有迫切要與中國達成貿易協議。

他說:「《華爾街日報》犯錯,我們是沒有迫切要與中國達成貿易協議,受壓一方是中國,是中國要與我們達成協議。我們的市場正在上揚,他們正崩潰。我們很快會收取數十億美元計的關稅,並會在本土生產貨品。」

特朗普是否靠嚇乃未知數,惟本周有報道指出,中國官員已邀請美國頂級金融機構負責人在周日(9月16日)到北京參加「中美金融圓桌會議」。

據報,受邀的美國高管包括Blackstone主席Stephen Schwarzman以及花旗集團、高盛、摩根大通、摩根士丹利負責人和美國前財長保爾森;但因為活動通知得太倉促,許多人士將無法參加,Blackstone將派出總裁Jon Gray為代表,高盛將派出投資銀行聯合主管John Waldron為代表。

中方代表將包括中國人民銀行行長易綱、銀保監會主席郭樹清,以及財政部副部長廖珉。中國官員希望這個新小組每6個月召開一次會議,討論中美關係,並就金融和經濟改革向中國提供建議;該小組將由人民銀行前行長周小川及高盛前高管、現任Barrick Gold主席John Thornton擔任聯席主席。

【3、全球變天!周小川:中美貿戰或令更多人選擇人民幣】

上述提到周小川,正當不少人憂慮人民幣前景時,他本周就中美貿易戰接受外國媒體訪問,表明貿易戰持續或令更多投資者選擇人民幣,而非美元。

他說:「如果美國對其他國家實施過量金融制裁,就會驅使投資者考慮其他貨幣。這很像全球金融危機(註:2008年)的開始,當時美元出現了一些問題,就為其他貨幣提供了發揮某種作用的空間。今次中美貿易戰會為人民幣提供快速增長的機會。」

事實上,金融制裁已令俄羅斯、土耳其、伊朗本周已再度重申,將尋求在貿易中拒絕使用美元。

【4、全球變天!法巴:人民幣就是新興市場的美元】

周小川的言論未必純粹吹噓,美國本身都有其債務問題。法國巴黎銀行中國利率匯率策略師季天鶴本周撰文解釋,投資者或許忽略了人民幣就是新興市場的美元!

他解釋,面對貿易戰,中國金融行業開放成為了非常關鍵的棋子。股市流入的外資讓境內投資者不至於在更低的價格上止蝕;債市流入的外資,則在不消耗境內銀行資本的情況下,降低了中國實體經濟融資成本,包括中國政府的融資成本。兩類資金的流入也都支持了人民幣匯率。

他提到,不少市場人士認為,中國持有1.5萬億美元的美國國債,可以作為威懾乃至打擊美國的一種武器。然而,真正參與美國金融市場的人都知道,美國可以凍結外國政府持有的金融資產。例如,伊朗央行直接和間接在持有的數十億美元美債,就在2008年被美國政府凍住,既無法賣出,也無法被兌付,就如同「人間蒸發」,無法用來支持匯率或對外支付,反而應該被當作壞帳計入損失,損失是伊朗政府,而不是美國。

正因中國擁有那麼多美元,人民幣成為了一種現實的選擇,因為中國對外貿易牽連很廣,很多國家要面對怎向中國付款的問題。當中,最直接的解決方案就是持有人民幣。從一些統計數據來看,離岸人民幣交易量遠超其他新興市場貨幣,而其享有的市場關注度也非其他新興市場貨幣所能比肩。人們會所越發意識到,人民幣就是成為新興市場的美元。

【5、全球變天!最壞情況中國流失逾500萬職位】

講開中美貿易戰,摩根大通本周發表報告指出,中美貿易戰持續將很大機會令中國流失70萬個就業職位。

上述估計是假設美國對中國總值2,000億美元進口貨品開徵25%關稅,惹來中國報復而讓人民幣兌美元貶值5%及向美國進口中國貨品開徵關稅。如果中國不報復,情況更壞,就會有300萬人失去工作。

不過,一旦特朗普決定「晒冷」將全部中國進口貨品(即逾5,000億美元)開徵25%關稅,而中國作出報復,料會導致逾500萬人失去工作,以及令中國經濟增長被削去1.3個百分點(即GDP隨時跌至增長5%左右)。故此,只要特朗普愈進取,中國所受到的損害就愈大。

摩通指出,人民幣貶值可幫助中國緩解經濟衝擊,在最壞情況下,為了抵擋潛在逾500萬人失業,人民幣兌美元於2019年或要較2018年貶值12%左右,以對沖經濟影響,讓淨職位流失情況減至90萬個左右。

不過,這樣做的話,摩通推算將導致高達3,320億美元資金外流,消耗逾1/10外匯儲備。

【6、全球變天!7大原因中國股市或見底】

職位流失只是估算,更實在的是若單以股市而言,中美貿易戰至今A股跌市的恐怖程度確實猶如土耳其、阿根廷、委內瑞拉等新興市場國家。

數據顯示,滬綜指2018年以來已累瀉20%左右,為全球第4大表現最差指數;反觀,以科技股為首的美國納指今年以來已漲約15.5%,為全球表現最佳指數之一。

法國巴黎銀行透露,有對沖基金已套現100億美元,等待重回市場的機會,預期未來數月都會受到信心脆弱及不明朗因素影響,令股市持續不濟。該行又擔心,一旦特朗普向逾5,000億美元中國進口貨品徵稅,中國2019年經濟增長會放緩至6.2%,一旦如此,就是1990年以來最慢增速。

瑞銀則指出,一旦中美爆發全面貿易戰,中國上市公司的盈利必受影響,滬深300指數在最壞情況下恐跌至3,000點,即較現水平再挫7%左右。

就連內地散戶也看淡。有散戶接受外國媒體訪問時直言,計劃將資金投資美國納指,因它是全球創新搖籃,例如Google、微軟等。他至今已因投資納指ETF而獲利逾20%,但利潤不足以抵銷投資A股的損失。他預計,一旦中美貿易戰持續,A股及人民幣會繼續下跌。

滬綜指目前市盈率已跌至11.2倍、成交量縮至近4年最少;相比之下,美國標指市盈率升至22倍。有調查顯示,內地對沖基金平均持股量佔整體投資組合降至52.6%,為3年新低,較今年1月高峰70.3%大減。就算是純買賣股票的互惠基金,其8月持股量亦由今年較早時的76.9%,降至66.9%;換句話說,持有現金比例由13.1%大增至23.1%。

A股不斷下挫,除了早已將全球第2大股票市場席位「讓」給日本,變成「三哥」外,市值更大幅縮水至僅5.7萬億美元左右,為2012年以來最低,即僅僅相等於5間蘋果公司(Apple Inc.)。

不過,股市往往在悲觀下見底!國際著名技術分析師、Market Studies總裁、股市拐點指標創辦人迪馬克(Tom DeMark)周三(9月12日)表示,根據其自研的模型,滬綜指已完成了波動第13點(其模型中最後一升/跌),這意味A股已「跌過龍」或「跌盡」,有短期內反彈之勢。

英大證券首席經濟學家李大霄更於周五(9月14日)表示,滬綜指2,647點或是本次調整的大底,列舉了7大原因:

●從調整周期來看,2015至2016年那次,由5,178點調整到2,638用了9個月,而今次由3,587點調整到2,647點也是用了9個月。

●養老金已入市。

●上市公司回購或增持開始大量增加。

●外資大量進場。

●投資者情緒到了冰點,開始逆轉。

●政府刺激措施出台。

●周五A股再沒有裂口式低開。

【7、全球變天!香港樓價未來5年好大鑊?】

講完股市,樓市又怎樣?根據往績,樓市往往滯後,即2019年上半年料更差。管理資產達170億美元、2005年創立的香港私募房地產基金管理公司基匯資本(Gaw Capital)總裁兼執行合夥人吳繼泰(Kenneth Gaw)本周預計,香港樓價可能在2019年上半年最多下跌15%,主因是加息及「北水」流入消退。

他的預測不無道理,「北水」確實先要自救。本周有報道指出,內地房地產開發商推出「新招」吸客,包括買樓送豪華汽車及提供高額折扣,主因是該行業在2019年首季面對破紀錄的230億美元債務到期,業界要「班水」;與此同時,中國政府決定對樓價進行限制,使開發商更難以從銷售中快速套現。他們唯有加大優惠「散貨」。

另外,英國經濟研究機構牛津經濟公司(Oxford Economics)本周發表最新報告,警告包括香港在內的樓市危險程度已到了「特別敏感」的階段,根據往績,這將對經濟活動構成威脅。其中,香港樓價超出長期平均值1.03倍,意味下跌空間達五成。(本文附圖)

該機構指出,根據1970至2013年往績,樓價較長期平均值被高估35%或以上的地區,它們的實際樓價(即扣除通脹後)在未來5年將有75%時間下跌,即未來5年,有3.75年是跌市。換句話說,樓價再上升的空間很小,而且一旦下跌,將會顯著打擊經濟活動,因由1997年起數據顯示,消費者開支與實際樓價變動是正關連。

至於冧市誘因,該機構認為是「加息」。以澳洲為例,今年首8個月大型城市樓價已跌近3%,計及去年,為連跌11個月;其中,悉尼樓價已挫5.6%,原因是當地4大銀行之中,有3間已上調按揭利率。

【8、全球變天!大行驚未來幾年「食穀種」】

本周是2008年金融海嘯十周年,全球財經媒體都有回顧。以目前全球大勢,美國算是最後堡壘,惟大多數分析警告,未來幾年恐「食穀種」!

近年測市奇準,包括於3月20日警告環球股市已在今年1月實現「終極一升」、6月27日預告股市有反彈、7月10日重新呼籲小心的摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson本周警告,相信2018年的巨大交易區間將會持續數年,即標指料會在2,400至3,000點這25%區間上落。換言之,投資者別再指望未來數年有大升空間,只能炒波幅。

他又重申,標指基本目標是2,750點,較現水平有大約半成下跌空間;若以其2,400點波動區間下限來看,下跌空間更達17%左右,向上則只有大約4%。

他說:「相信滾動型熊市已在美股去年12月至今年1月投資情緒最高漲後開始。」所謂「滾動型熊市」,可理解為「陰乾式下跌」或「慢熊」,即不是「直插無水花」式大跌。

他指出,無論是比特幣、新興市場債券及股市、意大利政府債、金屬等,已出現不同程度的困局,美股很難獨善其身。至於令美股牛市完結的原因,他相信是全球央行結束多年放水行動,「央行減少了資金支持,就會令風險資產波動性提高,市場亦不能對抗驚嚇。」

【9、全球變天!美股似足1月 熊市不遠矣】

除了大摩,花旗亦預警,若投資者對2月大冧市記憶猶新的話,就要提防目前市況似足今年1月!換句話說,另一次美國股市大冧近在眼前。回顧2月時在短期內累挫約11%。

該行全球首席股票交易策略師Antonin Jullier說:「事實上,美股在之前兩周(8月20至31日)表現『歡欣』,惟據該行的恐懼與歡欣模型來看,上周(9月3至7日)終於超出了『歡欣』的門檻,即進入較亢奮的水平,預示未來12個月標指錄得負回報的機會大增。」他又強調:「目前市況似足1月!」

至於跌市誘因是甚麼?他關注「通脹恐慌」。回顧今年2月2日,美股大跌其中一個重要原因是勞工部公布,平均每小時工資按年增長為2008年金融海嘯後最快,對打工仔來說固然是好消息,但對華爾街來說是通脹的信號,意味聯儲局會繼續加息去防止經濟過熱。

事有湊巧,上周五(9月7日)美國公布的非農就業數字正正如此,美國工資增長再創下2008年金融海嘯後逾9年最快。Jullier警告,不但是工資增長加快,目前更伴隨着關稅政策,反映潛在通脹危機更嚴重。

他又觀察到,今年2月大冧市前夕,美股出現了一個異象,就是俗稱「恐慌指數」的VIX指數與標指的關連度大減。一般來說,由於VIX指數反映恐慌情緒,它與標指的關係應是「反向」,但在8月,它們竟然罕有地出現「正關係」,即股市升,恐慌情緒反而跟升,情況猶如今年1月。這反映「聰明錢」正「趁買跌便宜」而進行對沖。

另外,曾準確預測美股於1月26日創新高後短期要調整5%,結果言中的Stifel首席股票策略師Barry Bannister本周亦警告,雖然難以準確估計美股熊市何時來臨,但幾可肯定是未來6至12個月內,主因是聯儲局繼續加息。

他說:「我們預期股市下跌的速度將快過聯儲局的反應,呼籲投資者在秋季(即現時起)更要打防守。」他又認為,股市已進入「危險區域」,因股息率在扣除美國10年期債息後是「負數」,反映市場對股票已給予「溢價」。簡單來說,這是熊市會發生前的警號。

Bannister估計,利率上揚將會是熊市催化劑,如果聯儲局再加息兩次或以上,即最快今年12月,就會觸及熊市條件,因為利率已到達「中性水平」(即利率與通脹一樣)。

他說:「雖然對一些人來說,中性利率是難以觀察,但對股市而言阻力明顯,最大容忍度就是由1990年代末期全球債務爆破引伸出來的熊市『下降通道』。只要聯儲局在2019年將實際利率加至1.125厘(實際利率指的是扣除通脹後的利率),標指就會下跌,因為屆時實際融資成本就是10年以來首見『正數』。」(本文附圖)

【10、全球變天!2020年「大限」?連股神都話實有危機】

除了大行,愈來愈多著名人物警告下一輪衰退將在2020年出現。其中,全球最大對沖基金Bridgewater創辦人、回報跑贏索羅斯而號稱「鱷王」的達利奧(Ray Dalio)本周警告,目前美國的情況是可以與1930年代不穩局面相提並論,下一場金融危機不是2008年金融海嘯,而是衝擊資金主義及民主制度。他預計最快2020年就是爆發時點!

他說:「我擔心下次金融危機,雖然不會立即爆發,但會在數年內出現。重大下跌風險或許在未來2至3年內出現,政治及社會局面將走向極端,情況與1930年代末期很類似,屆時央行的貨幣政策將更難扭轉困局,因為美國的減息空間有限,歐洲及日本更不能減息,令量化寬鬆(QE)的效果不彰。」

他提到,在2008年,無論是甚麼派別的人,都會同意「救市」,理念是一致的,但隨着救市引發資產膨脹後,社會就開始「兩極化」,最主要原因是有人能追逐到這場資產膨脹大浪,尤其是股票持有者;但更大部分的人是猶有餘悸,不斷錯過升浪,這就造成了貧富懸殊持續惡化。由於社會上能暴富的只有一小撮人,結果帶來的是債務暴增及經濟緊縮。

他說:「全世界的民粹主義增長之所以那麼迅速,是因為很多失望的人發現資本主義已不再管用。一旦經濟下滑,國與國、民與民之間的衝突將很可能增加。如果社會上大部分人都不再愛資本主義,那麼,它與民主就會受到威脅。」

舉例來說,回顧1930年代,在1929年10月華爾街特大股災後,聯儲局急速減息並大印銀紙,與2008年一樣。到了1930年代中期,美國股市及風險資產反彈,與2008年至今一樣。不過,1930年代不是很多美國人擁有股票,令最富有的人只佔總人口約10%,其餘90%只是平民,與現時一樣。

達利奧指出,若要說明時期,目前情況猶如1935至1940年!在他而言,更準確的年份是1937年,它與現時形勢猶如鏡子。80年前,美國是低失業率但通脹上揚,聯儲局開始加息,那麼,股市怎樣呢?答案是暴瀉!美股在1937年3月見頂,翌年已累插近50%,更不幸的是引發戰爭。

事實上,連「股神」巴菲特也警告另一場金融危機是不能避免的。

他本周對傳媒說:「唔...未來某時段會有(金融危機),這是不能避免,因為人類的本性是嫉妒及貪婪...」他接着說:「(金融危機的發生)是當人們開始對某些不斷上升的事情有興趣,而不是因為了解市況。他們不知是甚麼,只知道從前較自己倒楣的某鄰居變得有錢,但其本人仍維持原狀...之就連配偶都話『你覺唔覺某鄰居不同了?』這種嫉妒及貪婪就會傳染開去。故此,金融危機是整個體系的永久一部分。」

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