《1周10大驚奇》自5月13日起，每周引述金融市場異象指出，毋須對港股看得太悲，直至7月29日觀察到金融市場異象，呼籲小心8月會有大調整、9月更是「大吉利是」。不過，8月至今股市愈升愈有，異象已「明燈」了1個多月。不過，正當市場看恒指25,000點時，本周異象繼續看淡，並以史為鑑道出泡沫的可怕，究竟現時金融市場有何大凶兆要小心呢？
1、以史為鑑：股債同升同跌是大凶兆
自6月底英國脫歐公投以來，全球央行量化寬鬆(QE)規模已逼近每月2,000億美元，截至本周，大量資產已重新升至高峰，包括香港的股市及樓市。
歷史顯示，十幾年來，股債價格一向是「負關係」，但現時竟然出現同升同跌的異象。在過去30個交易日，僅11日股債價格呈現負關係，其負關係頻率創2007年以來最低，即自2008年金融海嘯以來已很少見。
美銀美林警告，若情況持續，將造成金融系統風險，因在正常情況下，如果標指跌4%，債券漲1%，對於高槓杆基金而言尚可承受，因仍能對沖。不過，最危險是標指跌2%，同時10年期債券也跌1%，基金就要被迫去槓杆，會令跌勢加劇。該行警告，只要聯儲局加息，金融市場就會「死給你看」。
有基金經理更稱，如果聯儲局現時加息，再加上經濟增長疲弱，可能會導致1970年代的滯脹，令市場對央行完全失去信心。
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2、以史為鑑：滯脹恐引爆股災
甚麼是1970年代滯脹？這就會回到上世紀60年代末期，當時的滯脹一直持續至1970年代前半階段，由滯脹引起的物價上漲由於沒有需求支持，讓當時的聯儲局陷入兩難。
貨幣政策在當時是刺激經濟增長的主要工具，但未改變經濟停滯(現在也一樣)。當時央行想壓低利率，但被通脹迫令而不斷升高。滯脹到了1974年底更明顯，當時用PPI衡量的美元通脹升了25%；用CPI衡量的通脹亦達12%。換句話說，出廠價升幅遠高於消費價格，即經濟不景氣，但物價被迫不斷攀升。
於是，股災發生了，道指跌去一半，英股跌超過70%，由於利率不斷上升，發生了銀行危機，引發了1973年11月金融大崩潰，直至1976年開始，經濟活動才穩定下來。
從上世紀70年代的歷史中，可觀察到滯脹的禍害不是一、兩年。目前與1960年代末期滯脹出現前夕非常相似，若聯儲局要避免歷史重演，加息是刻不容緩。
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3、賭聯儲加息？高盛示範「極速轉軚」
聯儲局能否加息？講起加息，本周就發生了「極速轉軚」的奇事！事緣美國上周五公布8月非農就業報告遠遜預期後，市場普遍料9月加息機會大減。不過，去年極少數估中聯儲局12月加息的高盛首席經濟學家Jan Hatzius卻認為，聯儲局會在9月行動，加息機會由40%上調至55%。
在他發表意見後，隨即惹來市場人士譏諷，由於關乎到信譽，於是Jan Hatzius再於本周一發表詳盡的問答報告，解釋為何預測聯儲局9月加息。不過，1日後，本周二美國公布服務業PMI奇差，Jan Hatzius周三就轉軚了，9月加息機會由55%重回40%......示範了「極速轉軚」。
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4、以史為鑑：中港樓市會步日本後塵？
既然連「最準專家」也不知道何時加息，是否買樓良機？歷史證明，每項資產均有其周期，不會只升不跌。回顧1991年，日本樓市正式爆煲，之後是長達20多年的持續衰退。究竟中港樓市有否這迹象？
資產泡沫之所以爆破，多數緣於對其「冇得跌」的神話。回顧日本地產泡沫爆破前，第1個神話是「土地不會貶值」！從1985年底到1990年初短短4年多，日本城市地價升了2倍。1990年，僅東京地價就相當於美國全國，但美國的面積是東京的1.5萬倍。
第2個神話是「樓價不會下跌」，還有一種信念是政府永遠支持樓市。然而，當時的日本城市化已達77.4%，人口老化開始攀升，紅利消失，經濟失去增長動力，樓價也失去支持。
到了1990年，日股率先爆煲，短短1至2年間，日經平均指數從最高的38,915點，跌到14,309點，跌幅高達50%以上，由於金融機構要變賣資產，接着就到樓市爆煲......於是，這20多年來，日本6大主要城市地價跌幅達65%，國民財富持續縮水，損失高達1,500萬億日圓，相當於日本3年的GDP總和，經濟因而「迷失20年」。
很多學者也認為，中國現時與日本上世紀90年代前期非常相似，呼籲中國政府應吸取歷史教訓，不要硬着把人民幣推升。不過，港元跟美元，如美元繼續升，對香港樓市不是好消息。
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5、法興「大淡友」：叫人買樓係毫無常識
連續回顧了幾段歷史，感覺如何？都係吹水、靠嚇？希望是；最怕是不幸言中，之後迷失數十年。
著名「大淡友」、一直驚言美股要狂插70%的法興首席策略師愛德華茲(Albert Edwards)本周批評，現時叫人買樓的經濟師是毫無常識。愛德華茲說的是英倫銀行首席經濟師Andy Haldane。
Andy Haldane的言論正正與大眾的想法差不多，因預料長期低利率，於是叫人買樓較投資養老金更佳。對此，愛德華茲質疑，只要樓市繼續缺乏供應，樓價及租金上揚，最終一定會令通脹加劇，使息口上揚，爆煲是無可避免。
愛德華茲批評主張「冇得跌」的分析員，令他回想起1990年代末期科網泡沫熾熱，美股市盈率過高，聯儲局前主席格林斯潘竟表示，這意味長期盈利預期進入新紀元。愛德華茲當時說：「這完全是愚蠢的說法！」
愛德華茲在2006年已警告美國樓市泡沫強勁，結果2008年爆煲。
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6、以史為鑑：意大利又似1990年代日本？
以上提及日本上世紀90年代，剛好本周亦有報道指出，意大利似1990年代日本。市場已重新憂慮意大利債務的償付能力。事實上，現時該國銀行業的壞帳粗略估計已近3,600億歐元(約4,000億美元)，隨時引爆環球金融風暴。
意大利銀行體系佔歐元區9%，不單止會對歐元區經濟帶來衝擊，更會帶來政治危機，隨時令意大利「脫歐」。更甚的是，意大利將於10月舉行憲法公投，或令情況變得更壞。
其實，意大利或是英國脫歐的最大受害者，因歐央行要保持低息，令存戶更傾向把錢提出來，減低了經濟的乘數效應，而且兩國經貿減少或會加劇意大利銀行業的壞帳問題。
現時該國正陷入兩難，不良貸已佔整體貸款18.1%，即借款人最少已拖數90日，銀行為此撥備金額已達2,000億歐元，佔該國GDP約25%，同時佔整個歐元區不良貸金額達33%；該國最古老銀行、第3大銀行西雅那銀行的不良貸達470億歐元，佔總貸款22%，隨時出事。現時意大利銀行業的問題與1990年代泡沫爆破後的日本十分類似，這正是市場最憂慮的地方。
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7、看好股市？現時不是「金髮女孩情境」
既然以史為鑑，不妨又重溫一個外國很出名的金融名詞「金髮女孩情境」(Goldilocks scenario)。蘋果公司前財務總監、現任高盛全球首席股票策略師奧本海默(Peter Oppenheimer)本周警告，投資者已過度自滿，股市再上空間十分有限，呼籲不要奢望有「金髮女孩情境」。
所謂「金髮女孩情境」，是經濟學家在1990年代以格林童話故事《金髮女孩與3隻熊》，來形容當時克林頓總統執政時期美國經濟。故事的內容是：有一位金髮女孩走到3隻熊的家裏(熊不在家)，看到餐桌上有3碗粥。一碗太熱，她不吃；一碗太冷，她也不吃；她最後只挑不冷不熱的那碗來吃，吃完後便睡一頓香甜的覺。那時美國經濟是處於高增長、低通脹的時代，後來「金髮女孩經濟」就被比喻為景氣溫和復甦、但通脹又不過熱的好時光。
奧本海默認為，股市的「金髮女孩情境」在過去2個月不斷發酵，是市場已相信聯儲局不會加息，又相信財政政策可快速地令經濟高增長，顯然是過度樂觀。他警告，「金髮女孩」最終「一定會被熊捉住」，結局要麽是繼續低息但經濟更差；要麽通脹升溫令「息魔」甦醒。他預言，像去年8月美股跌10%的場面即將在未來數月內發生。
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8、美股登上「屍殺列車」？留意升或跌1%
既然如此，美股是否很危險？事實上，過去3周，美國標指已不知不覺由短線向上趨勢轉為向下，而主要技術訊號亦不再發出「牛市」訊號。如果情況再不改善，美股不但見頂，更恐怕觸發大幅拋售。
在情緒方面，雖然有很多人對升市持懷疑態度，但更多人是「瞓身」買牛，現時牛市情緒及自滿程度已到達極點；在技術方面，MACD已出現長線賣出訊號，對標指而言是警號，可能意味2,193點已是頂部。
現時賭美股跌的ETF成交量跌至5年以來第2低，意味淡友不敢貿然出手，正等待標指失守2,170或2,165點。另一警號是美股「孖展」已到達瘋狂階段，僅次於今年1月，這意味投資者已屆「貪婪」及「缺乏恐懼」。
另一異象是美股已44個交易日沒有出現升或跌逾1%，是史上第2長，意味大市膠着，只要股市一出現升或跌逾1%時，股民就要額外留心。
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9、股災風險正不斷增加 留意歐美
美股真的登上「屍殺列車」？瑞銀本周亦指出，股災風險正不斷增加，主因是全球平錢及充裕的流動性已難以催谷企業盈利，只要企業盈利下滑，投資者信心就會下降，股災或顯著調整就會來臨。
瑞銀指出，往績顯示，77%股災是受企業業績盈利下滑，加上悲觀前景預測所導致。無庸置疑的是，股市系統風險及經濟政治不穩已升至歷史最高水平。該行警告，股市之所以上升，是因債息及利率低企所致，令投資者湧向股市追求回報，但這明顯是被扭曲的現象，使股市風險高漲。
因此，該行呼籲投資者要警惕股市市盈率已十分昂貴，但宏觀因素沒有好轉，將令股市轉趨波動，牢記歐美正受政治風險影響，而中國經濟亦正在放緩。
另外，法興本周亦發表了「黑天鵝」報告，警告投資者第4季須留意歐美政治不確定隨時觸發股災。
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10、異象：「逆向思維」預示股市升多20%
查實，《1周10大驚奇》並非奉旨做大淡友，只是搜集每周奇事，剛好近期是偏向小心。本周亦有異象顯示美股可能再升20%！
現時市場興起「逆向思維」，即大多數投資者做某一件事時，做相反的事可能更受益。美銀美林將「逆向思維」化成指標，命名為「賣方共識指標」，該指標利用月底華爾街分析師推薦股票的權重來預測未來12個月標指走勢。
美銀美林指出，現時這指標正處於3年多以來最低，在4月發出「買入」訊號後依然處在「買入」區間。值得一提的是，自5月2日，該指標升至「買入」區間以來，標指已上漲近6%。
報告顯示，自1985年該指標誕生以來，每當該指標處於如此之低的水平時，美股在隨後12個月的出現上漲的機會是「100%」，且平均收益達27%。現時該指標顯示，未來12個月標指的回報率料達20%，即上漲至2,604點；如果加上2%股息收益率，總回報率將為22%。
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