不少散戶愛炒殼股，但風險甚高，一旦買中爛殼，隨時蝕入肉。
大錢題
拆解殼股三大陷阱
股市暢旺，殼股交易亦停不了。
繼去年內房尋殼潮後，今年在滬港通政策效應下，輪到內地券商接力，引發新一輪「淘殼熱」。
不少散戶抱着「刀仔鋸大樹」的心態，追捧殼股，但結果「偷雞不着蝕把米」。
本刊揪出今年三隻熱炒殼股，拆解三大陷阱。這三隻殼股，看似籍籍無名，但當中涉及人物其實大有來頭，包括前馬王「靚蝦王」馬主劉錫康，泰國華僑、中國「紅牛之父」嚴彬，以及東亞第二大股東、國浩集團主席郭令燦的堂弟郭令明。
名人效應，原來才是最有效的「糖衣陷阱」。
陷阱一：超級「筍」殼
所謂「筍」，得益的絕非小股東，而是殼股新主。當中表表者非安域亞洲（ 645）莫屬。今年三月初，公司發通告，指有獨立第三方向大股東 Chua Chun Kay，洽購其手上五成四股權。當時，公司股價徘徊於七至八毫。至四月底，收購協議公布前，股價已急升兩成四至接近一元。有股民自行以安域一四年中期報告的淨資產值，加上四億元的淨殼價，計算若賣盤成功，每股市值應為一元七毫三。
不過，收購協議卻令小股東大跌眼鏡。新股東泰國華彬集團來頭甚猛，主席嚴彬是泰國著名的「飲料大王」，擁有能量飲品品牌紅牛的中國特許經營權，因此又有「中國紅牛之父」之稱。但是，每股收購價只是七毫子，較停牌前股價折讓逾三成。即所有在收購消息公布後買入的小股東，即時全部要倒蝕。
質疑有枱底交易
以收購價計算，公司的估值不到二億四千萬。換言之，以全面收購價計算，減去公司近一億九千萬的資產淨值後，淨殼價僅約五千萬元，遠低於當時巿價的三至四億。對新主嚴彬而言，可謂超「筍」殼價，但小股民就不禁在網上大呼「悲劇」。
記者找到六十多歲的安域股東陳女士，她大呻：「我九七年以一蚊四毫買入，之後佢又合股又跌得勁，賬面已蝕好多。前排賣盤，我喺一蚊六毫幾賣晒啦，都係要蝕。」她的丈夫許先生亦批評：「呢間公司一直不務正業，呢次係第二次賣盤。股巿從來係唔公平，大股東成日都壓搾小股東。」而去年六月持有安域至今的鄧伯伯，亦直指前大股東是「蝕讓」：「殼價都有三四億喇，佢哋咁做係搵小股東笨，證監應該查。」
根據收購條例，新大股東要以相同價格向所有股東提出全購，但若收購價太低，小股東根本不會接受，變相避過全購。有網民質疑新舊大股東間有枱底交易。立法會金融服務界議員張華峰亦質疑，是次交易的殼價並不合理，「話晒個殼價都值三、四億，點會只係五千幾萬，兩年前都唔止喇。照表面數字來睇，呢個價錢梗係唔啱， common sense完全唔啱。」張認為，安域的小股東可自行向證監會投訴，要求證監立案調查。
陷阱二：金蟬脫「殼」
大股東想從小股東身上「搵笨」，還有常見的一招，就是賤價回購核心業務。從事消費電子產品業務的升岡國際（ 485），大股東是劉錫康。劉氏最「威水」的代表作，是培養了前馬王「靚蝦王」，在賽馬界頗有名氣。可惜，懂得培養馬王，卻不懂培養公司，升岡過去三年均錄得虧損。剛好內房公司遼寧實華想在港借殼上巿，劉把握機會，於今年三月，宣布將公司重組及出售五成四股權予遼寧實華。根據重組計劃，劉錫康先回購升岡的核心業務，作為賣殼的前提。小股東的悲劇，亦由此拉開戲幕。
使橫手吞資產
劉錫康先將公司主要的電子產品製造業務，注入一間名為「 SIH Limited」的私人公司，並將私人公司的股權，按比例派發予所有升岡股東，再由劉錫康回購。不過，在之後的回購方案中，劉卻指核心業務只值一億二千多萬元，據一四年中期報告，較原先三億七千多萬元的淨資產值，折讓達六成七。有小股東在網上撰文，直斥劉錫康的做法是「當小股東是水魚」。
劉氏找來富昌融資作財務顧問，但富昌的工作似乎十分輕鬆，並在升岡五月份發出的通函中明言，沒有對升岡的業務、財務和前景進行任何獨立調查。所有評估，都是基於升岡提供的資料。有關業務的估值，富昌指，基於認同升岡過去三年持續虧損，未來可能要經股東注資才能營運，及私人公司股份的流通性低，便認為升岡的重組方案：「符合公司及股東整體利益」。六月中，回購方案在爭議聲中獲通過。是次賣殼，由頭到尾，變成大股東賤價吞噬公司資產的戲碼，小股東只能任由魚肉。
由於資產被收入私人公司後，股民難以買賣套現，會傾向賣予大股東（即回購），如果價格太賤，對股民來說相當「屈機」。宏高證券分析員梁杰文表示，證監應該修改條例，加強監管這類關連交易。「可以規定先由估值師估值，再將業務放喺巿場上拍賣，盡量加入巿場力量，令原大股東冇得為所欲為。」
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陷阱三：「狼」來了
股民炒殼損手的另一常見情況，就是買中「狼來了」的故事。藉賣殼炒作股價的公司，在鱷魚潭比比皆是。
以新加坡為基地的 City e-Solutions（ 557），在美國營運酒店，現金多、負債低，是巿場心目中的「靚殼」。大股東是新加坡富商郭令明，在福布斯東南亞富豪榜排名第三，主要經營地產和酒店業務，身家達二十八億美元，其堂兄郭令燦持有的國浩集團，曾因狙擊東亞銀行，在香港金融界打響名堂。
去年十一月底，公司發通告，指郭令明的持股獲他人洽購，「殼靚股東勁」，令不少散戶相信賣盤的成事機會大，亦信任郭令明不會開設惡劣條款，公司的股價因此衝至二元一毫二的一年高位。這時，持有百分之九點六股權的獨立股東、基金公司 First Eagle，似乎事先知道賣盤不會成功。在洽購通告發出約三個星期後， First Eagle即持續減持股權，今年一月初跌至不須披露的水平。三月，公司發出通告，宣布賣盤失敗，股價急跌到約一元。在收購消息公布後，入場接貨的散戶，名副其實變成接火棒。
從事證券相關工作的小股東陳先生，持有該股票近十四年，本來憧憬賣殼成功，可惜美夢成空。他批評 First Eagle是主要股東，有可能早一步收到內幕消息，「佢持有咁多股權，梗係容易知道公司嘅內部情況。證監應該要做啲嘢，確保所有股東得到嘅資訊都係一樣，先保障到小股東利益。」不過，陳先生始終相信郭令明不會「行蠱惑」，而且郭持股約六成，認為終有一天會賣殼成功，「我呢次再想搏佢賣殼，再喺一蚊三毫入咗三十萬股。」
揀靚殼有路捉
投資要看基本因素，買殼股也有基本條件。耀才證券巿場研究部副經理植耀輝指，殼股有五大基本條件，包括多於五成股權集中在大股東手上、業務前景一般、負債水平不差於同業、市值小及長期成交偏低。他舉例：「開易控股（ 2011）就有殼股嘅性質。佢嘅大股東持股接近七成五，公司嘅拉鏈生產業務，日漸被同業搶去巿場份額，加上現金多，係一個乾淨的殼。」
宏高證券分析員梁杰文的揀殼方法亦類同，並認為要選市值少於五億元的殼股，「要睇股權係咪集中，可參考港交所嘅中央結算系統，睇吓結算系統嘅股份係咪都係少，係咪集中於小部分券商手上。」梁杰文自己持有的殼股之一，是太平地氈（ 146），他解釋：「佢有齊殼股嘅性質之餘，每年仲有高息派，擺喺度等賣殼，又可以有錢收。」喜愛炒賣細價股的股評人周顯就補充，指難以有一個標準去界定是否靚殼，「最重要係了解老闆（大股東）份人，睇佢嘅往績，愈唔識財技愈好，因為上巿公司係生財機械，唔識玩嘅老闆先易賣殼，出蠱惑機會亦小啲。」要賣殼成事，有機會等上十幾年；總括來說，炒殼如同賭博，散戶千萬不要「搵命搏」。
「殼后」朱太最威水
殼股有價有市，金融界一直有大庄家收集殼股。現時，最威水一定是殼后朱李月華。根據港交所資料，不計朱太用來做生意的上市公司金利豐（ 1031），以及在一二年二月入股的先施錶行（ 444），另外至少擁有八間上市公司的股權，包括持股超過五成八的東吳水泥（ 695），以及持股近五成五的華保亞洲（ 810）。至於殼王的寶座，仍然由陳國強保持。除了一一年四月入主的電視廣播（ 511），陳另外手持五間殼股公司，包括德祥地產（ 199）及珀麗酒店（ 1189）等。至於玩具大王蔡志明則緊隨其後，持有四間上市公司股份。而曾被稱為殼王的詹培忠，目前持有的殼股只剩三間，他以年事已高為由，稱已淡出殼股圈：「賺咁多來做咩？唔強求喇。以前人哋唔做（殼股買賣），所以我做。而家好多人都識，我就唔做喇。」
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