天下第一倉
不要心急抽新股
在我眼中，很多新股的定價都過高。
公司進行上市，很多是因為想趁股市熾熱或行業正在形成泡沫時，取得較高的估值。這不是為了吸引基金踴躍認購的問題，而純粹是因為貪婪，想獲得更多資金。
好公司難求
回顧過去五年的新股上市，你會發現他們表現極為令人失望。無論是公司還是管理層，都沒有達到標準或索價太高。
在香港的市場，很難找到如新秀麗（ 1910）、友邦（ 1299）或 PRADA（ 1913）這類優秀的公司，反而常常碰見，無甚價值、在天真的投資者身上「攞著數」的公司。
在過去幾個星期，投資者期待將在紐約上市的阿里巴巴的投資回報。幾年前，阿里巴巴以每股$13.5在港交所上市。數日內，阿里巴巴衝上到$50的水平，經歷幾年的時間，又跌至$7。最後，馬雲以上市價每股$13.5，私有化阿里巴巴，令很多人徹底失望。
阿里或非好的長期投資
現在，有人告訴我，阿里巴巴今時不同往日，是一隻涉足內地互聯網和服務業等方面的現金牛。是這樣嗎？
無論阿里現時是什麼，它的市值值得和滙豐（ 5）一樣高嗎﹖又或者值得是新鴻基（ 16）或恒生（ 13）的六倍嗎﹖
我就覺得這不合理。美國納斯達克市場充斥泡沫，阿里很幸運成為其中的一分子。雅虎及軟庫分別持阿里 24%和 36%的股份，其股價因投資者追捧高增長的阿里巴巴而在短期內衝高。但後來兩者的股價從高位回落，顯示阿里巴巴上市也不代表它們會很好。
還有，就如蘋果公司般，大數定律（ Law of large numbers）意味增長率永遠無法以同一比率增長，所以市盈率傾向向下調整，以反映較低的增長。蘋果股價亦由每股$700美元跌至$525美元，即使其$4740億的市值中，有 36%是現金。
所以，幫自己一個忙，嘗試找出管理良好、股價便宜且未受關注的香港企業吧，你買阿里巴巴，就注定要坐過山車。但買名不見經傳的好公司，你或許可以賺到錢。
祝君好運！
艾薩ijsofaer@gmail.com
艾薩 Isaac Sofaer
Tony Measor的好友及舊同事，本身是特許會計師，有逾三十年投資實戰經驗，現於力寶證券負責管理私人客戶的投資戶口，
並在 Quamnet撰寫艾薩日誌。其管理的環球投資組合，在 91-00年間增長達十四倍。
讀者對港股有任何疑問，歡迎致電郵本刊，中英亦可。
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