熱爆娛樂: 滙控一面回購　管理層一面沽貨(2017/4/6) [壹週刊

2017年4月6日星期四

滙控一面回購　管理層一面沽貨(2017/4/6) [壹週刊 - 1413] __,M1,

插圖：詹震寰

壹角度

滙控一面回購　管理層一面沽貨(2017/4/6)

去年 8月，滙控宣布斥資 25億美元（約 194億港元）回購股份，把股價由 50多元托高至去年 12月的 60多元，平均入貨價接近 60元。

到今年 2月，滙控公布去年業績，業績全面倒退，稅後利潤大跌九成，只賺約 100億港元，期內股東權益暴跌過千億港元，差不多科科「見紅」。管理層為了「遮醜」，宣布再斥資 10億美元（約 78億港元）回購股份，估計到本月中將耗盡，到時又要想其他辦法托價。

過去幾年，不少美國大型上市公司業績改善，手頭現金充裕，便花費巨額金錢回購股份，令市場流通股份減少，每股盈利上升，藉此刺激股價向上。加上美國政府徵收股息稅，公司回購股份而不增加派息，也可以減輕稅務負擔。美國道指是以股價而非市值計算指數，過去一段時間道指持續向上，公司回購股份應記一功。

近年這股回購歪氣蔓延至香港股市，一些恒指成分股也加入回購行列，其中最進取的是領展和滙控。早於 2014年 6月，領展已開始進行大規模回購股份行動，直至 2016年 3月已花費 30多億元現金回購股份，試圖托高股價。到去年 8月，又重施故技，再花費十多億元回購股份托價。換言之，領展至今已花掉約 50億元回購股份，相等於約 4%已發行股份。

至於滙控，去年花掉 194億元回購股份，約佔已發行股份的 2%。回購的股份只是庫存起來，並沒註銷，日後可再找機會配售。今次再花 78億元回購股份，則會全數註銷，不會庫存起來。

本地上市公司手上現金充裕，又找不到什麼好的投資機會，理應把現金派發給股東，讓股東自己尋找出路。特別是香港沒有徵收股息稅，增加派息並不會增加股東的稅務負擔，故此節省稅款的理據不能成立。

即使公司管理層覺得股價偏低，值得吸納，也應該拿自己的金錢去購入股份，而不是用公司的現金去回購股份，人為地托高股價。公司管理層決定用公司的現金回購股份，其實是存着巨大利益衝突，監管機構理應正視問題。

不少上市公司向管理層發出認股權證，容許持有人以指定股價認購公司股份。若然公司股價長期低迷，股價低於認股權證的認購價，認股權證便等同廢紙，持有人不會行使認股權。管理層動用公司的現金去回購股份，推高股價，而認股權證的認購價又沒有作出相應調整（例如回購 4%股份，認購價便調高 4%），持有人便可以從中取利。

過去一個月，有報導指滙控一面回購股份，管理層一面沽貨獲利。行政總裁歐智華合共沽貨 45萬股，套現約 2,900萬港元。財務董事麥榮恩及風險管理總監繆思成，亦加入沽貨行列，二人合共套現約 200萬港元。滙控管理層若然看好公司前景，又怎會沽貨離場？

從過去十多年可見，金融市場「賤精」橫行，管理層不單沒有創造價值，還透過種種方法去推高股價，然後沽貨離場，享受退休生活。小投資者知道管理層的真面目後，自然也加入沽貨行列，令公司股價大幅下挫。 2000年電盈收購香港電訊，大股東及管理層率先沽貨獲利，之後股價暴挫，值得股民引以為鑑。