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2019年8月17日 星期六

10大:1周10大驚奇:慘過大冧!全球進入「殭屍經濟」時代? __,

《1周10大驚奇》去年底引述異象預言,今年金融市場或升到你唔信,升浪更由元旦後就開始,樂觀時間直至4月。雖然3月15日曾警告跌浪開始,但隨着股市破位, ...




《1周10大驚奇》去年底引述異象預言,今年金融市場或升到你唔信,升浪更由元旦後就開始,樂觀時間直至4月。雖然3月15日曾警告跌浪開始,但隨着股市破位,異象4月5日預言4月市況穩步上揚,5月美股或破頂(結果4月23日破了)。

之後縱使中美貿戰升級,港股5月6日起反覆下跌,惟異象從未驚慌,並預言直到7月中至8月都平安,直至7月27日轉軚,預計升市到7月30日為止,絕無事後孔明,至今仍未看到曙光!大家不妨在國際視野中尋覓另類參考,印證「聽專家講不如睇埋異象」。

【1、全球5家企業 就有一家是「殭屍企業」】

其實,若以長遠角度來看,全球低息、甚至負利率,恐已令「殭屍經濟」展開,意味着經濟進入「不生不死」階段,這樣較2008年金融海嘯式直插更痛苦,並會加劇貧富懸殊,造成社會動盪惡性循環!

根據企業業績和財務數據庫Quick FactSet本周披露的數據顯示,檢視了全球2.6萬家除金融機構以外的主要企業,發現截至2018財年為止,連續3年無法以營業盈利抵銷償還成本的企業(即俗稱「殭屍企業」)高達5,300間,佔全部比例達兩成(即5家就有1家);相比之下,2008財年時僅14%。除了比例增加,「殭屍企業」更遍布全球。

單計亞洲,「殭屍企業」以印度、中國內地、南韓,以及台灣最多,分別有617、431、371,以及327家。其中,以印度、印尼,以及南韓的「殭屍企業」增速最快,印度現有26%企業屬於「殭屍企業」。歐洲及美國的「殭屍企業」亦分別達1,439家及923家,美國「殭屍企業」佔比更達30%以上。

「殭屍企業」數量之所以增加,與各國推行貨幣寬鬆政策有關,極低息使企業更易獲得貸款,銀行為了做生意,質素較差的企業也能獲批,「債冚債」導致全球企業債務快速增加,早應執笠的不但沒有倒閉,反而負債更多。

由於目前全球央行又開始減息潮,恐讓「殭屍企業」情況更糟糕,只要經濟衰退,該些企業的收入更低,屆時即使低息也幫補不了。可以預見的是,「債冚債」是遲早爆煲的行為,使下次經濟災難更難解決。

【2、聯儲勢再劈息!美國湧現「殭屍消費者」】

除了「殭屍企業」,隨着美國聯儲局進入減息周期,9月勢再行動,令美國消費者借貸成本下降,無論是信用卡、樓按,以及其他貸款均受惠。

不過,美國消費者負債已創歷史新高,撇除最大額的樓按貸款,整體負債超過4萬億美元,此時此刻再減息,只會讓習慣「先使未來錢」的美國人負債更多、儲蓄率更低。

摩根士丹利前亞太區主席、現任耶魯大學高級研究員羅奇(Stephen Roach)警告,聯儲局「放水」只會對「殭屍消費者」帶來最大利益,一旦經濟陷入衰退,復原能力將是脆弱的。他解釋,「殭屍消費者」靠「債冚債」維持消費,只要就業及經濟情況逆轉,他們就會迅速賴債,情況恐一發不可收拾。

數據顯示,截至2018年底,美國儲蓄率跌到2.8%;2018年美國聯儲局調查了1.2萬戶家庭,發現40%美國人難以在突如其來的情況下,拿出區區400美元(約3,120港元)應急,可能必須變賣一些資產或舉債,才能支付應急費用。這凸顯非常多美國人「冇錢剩」可能與債務沉重有關。

【3、「殭屍消費者」靠「加按」續命】

事實上,隨着聯儲局減息,當地抵押貸款利率跌至近3年低位,使住房再融資(即俗稱「加按」)申請數量上周大幅增長,意味着更低廉的借貸成本正幫助美國「殭屍消費者」,同時恐助長過度借貸,醞釀類似2007年次按風暴。

根據抵押貸款銀行家協會周三(14日)報告顯示,在截至8月9日當周,抵押貸款再融資量指標增長36.9%,至3年高位的2,742.9。其中,30年期固定利率抵押貸款的平均合同利率下降至3.93厘,為2016年11月以來最低。

報告反映聯儲局減息有助支持樓市,因樓市連續6個季度一直拖累經濟擴張。值得留意的是,美國30年期國債孳息率本周曾跌穿2厘,屢創歷史新低,反映樓按成本再降,「殭屍消費者」更能透過「加按」續命。

【4、深圳商廈現「空」兆!部分地區空置率達50%】

講完美國,內地商廈則現「空」兆!內地傳媒本周報道,高力國際發表統計顯示,深圳的頂級商辦大樓目前空置率高達23%。第一太平戴維斯數據也顯示,2019年首季深圳高級商辦大樓,在沒有增加新供應的狀況下,空置率達18.2%,其中,前海空置率更高達50%。

業界透露,辦公室退租情況由去年下半年起不斷增加,成交率也低,有些可能空置長達半年。由於空置率上升,租金亦出現下調趨勢,有業主表示,手上物業等了4個月也租不出去,最後要大幅劈價25%才成功租出。

報道指,深圳商辦大樓空置率高,可能與中國政府近年加強監管網絡金融業有關。

【5、商廈「空」兆非偶然 貸款數據露端倪】

內地商廈現「空」兆,反映需求匱乏,貸款數據亦能印證。中國人民銀行周一(12日)公布,7月社會融資僅1.01萬億元人民幣,大幅低於6月的2.26萬億元人民幣,並低於市場預期1.63萬億元。

這意味着人民銀行「表外」(即透過人民銀行以外的借貸),包括「影子銀行」在內的非正統融資渠道貸款正在收縮,原因只有兩個:企業貸款需求急降,或貸款機構擔心壞帳而減少放貸,反映實體經濟增長仍趨弱。有分析指出,社會融資規模減少,亦反映中國企業債務在未來幾個月的違約風險正在增加。

麥格理經濟學家Larry Hu認為,數據反映信貸需求是主要障礙,在接下來的數個月,信貸需求淡靜的情況料持續,直至內地政府推出新一輪經濟刺激措施。

事實上,反映整體融資成本的10年期中國國債孳息率自2016年11月以來,首次跌穿3厘,意味着銀行對企業放貸的生意轉趨淡靜,令相關「閒置」資金流入債市,以收取利息。

【6、全球無樂土!經濟「殭屍式」橫行】

除了中美狀況,客觀地看,全球確實落入「殭屍經濟」境況,主要經濟體已由2018年的「集體」低增長,轉至今年底可能出現「集體」衰退,當中或許只有中國內地及美國仍能保持「正數」。

●北美:美國

美國今年第2季經濟增長放緩至2.1%,創總統特朗普2017年1月上任以來新低。市場最關注的2年期美債息與10年期周三(14日)終於「倒掛」,往績預示未來1至2年內衰退。

●北美:加拿大

加拿大未公布第2季經濟增長數據,惟首季經濟僅增長0.4%,2018年第4季亦僅增長0.3%,為2015年以來最差的連續兩季經濟增長。

●亞洲:中國內地

中國第2季經濟增長6.2%,為1992年有紀錄以來最低。周三(14日)公布的7月經濟數據全部遜預期,反映第3季經濟增長繼續受挑戰。

●亞洲:南韓

南韓第2季經濟按季增長1.1%,好過首季經濟按季收縮0.4%,暫時避過了衰退,惟主要是政府「大撒幣」救市所致,預計第3季將無以為繼。事實上,該國8月首10天出口按年銳減22.1%,勢連跌9個月,而出口為該國經濟命脈。

●亞洲:日本

日本第2季經濟按季增長0.4%,為連續3季實現經濟增長。不過,該國往績十分差,加上經濟增長並不高,絕對不值得興奮。

●亞洲:新加坡

新加坡第2季經濟按季收縮3.3%,並降全年增長預測,最差是「無增長」。由於次季收縮,只要今季再縮,就符合衰退定義。值得留意的是,新加坡被視為「亞洲盛衰溫度計」,一旦經濟低迷,區內其他地方也不會獨善其身。

●歐洲:英國

英國第2季經濟按季萎縮0.2%,為2012年以來首次出現季度萎縮,並差過市場預期零增長。同樣道理,只要今季再縮,就符合衰退定義。

●歐洲:德國

德國周三(14日)公布,第2季經濟按季收縮0.1%。同樣道理,只要今季再縮,就符合衰退定義。該國作為歐元區最大經濟體,經濟不振反映區內前景黯淡,有分析更形容該國「黃金十年」玩完。更甚的是,歐央行的救市工具已愈來愈少,近乎「技窮」。

●南美:巴西

南美「一哥」巴西央行周一(12日)數據顯示,反映經濟增長的經濟活動指數在第2季收縮0.13%。由於該國今年首季經濟已收縮0.2%,一旦統計局在8月29日公布的第2季經濟數據與央行脗合,就正式宣布陷入經濟衰退。

●南美:阿根廷

目前正陷入政治危機,恐再次引爆全球新興市場風暴。

【7、負利率大勢所趨 樓價恐「殭屍化」】

既然全球經濟恐近「集體」衰退,預示利率只會更低,本周連美國聯儲局前主席格林斯潘也警告,美債「負利率」無法避免,反映實際利率也可能跟隨歐洲及日本「見負」,即如果向銀行借錢買樓,不用支付任何利息之餘,銀行更可能「倒貼」給你!

假設情況不變,你供樓年期20年,20年供完後,供款額竟低於買入價,是否夢寐以求呢?現在真的有銀行這樣做,惟不值得開心。

●丹麥「貼錢」給你買樓

丹麥的Jyske Bank目前真的提供10年期樓按「負利率0.5厘」的優惠,即10年後,供款額會低於樓宇買入價;以芬蘭為基地的Nordea Bank最近亦宣布,為旗下丹麥的客戶提供新一批20年期固定利率貸款,利率由之前的0.5厘下調至「零」。這意味該筆20年期的按揭貸款將不會收取任何利息。

當然,銀行會收取手續費等其他費用,整體上仍有利可圖。

不過,這不是值得興奮的事,供樓之所以「負利率」,反映當地存款利率都是「負」,即你存錢在銀行,沒有息收之餘,銀行還會收取費用。

更殘酷的現實是,供樓不用付息、甚至「銀行派息」,反映買家購買力變相上升,樓價想跌都難!丹麥的大城市,例如哥本哈根、奧胡斯等,樓價在銀行相關「利誘」下升得更多。有當地分析員直言,負利率不但沒有益處,反而造就樓市泡沫。

目前的情況是,一旦連美國也將利率減至零以下,香港又跟隨的話,丹麥例子或就會被複製...

【8、下周關鍵:聯儲局或暗示9月劈息半厘】

利率會否真的朝向「負」?下周有日子必須關注!華爾街著名投資大師、管理資金規模逾3,000億美元的投資服務公司Guggenheim Partners首席投資主管Scott Minerd本周表示,聯儲局官員或會在「8月22至24日」、於堪薩斯城(Kansas City)舉行的Jackson Hole年會,暗示9月將利率下調0.5厘,藉此向市場發出明確信號,當局不會允許經濟短期內衰退。

Jackson Hole年會是全球央行盛會,最經典是聯儲局前主席伯南克在年會上明言推出量化寬鬆(QE)!

聯儲局下次議息會議將在9月17至18日舉行。目前利率為2至2.25厘區間。

【9、下周關鍵:中美貿戰恐再有新變化】

利率去向當然取決於中美貿易戰!下周又有一個重要日子要關注!美國商務部在今年5月20日鬆綁華為禁令限制,准許90天臨時「過度期」,這寬限期將在美國時間下周一(8月19日)屆滿。

就此,高盛警告,下周起,中美貿易戰可能進一步惡化,因給予華為與其相關業務夥伴90天的豁免期結束。更甚的是,過去一周,中美貿易爭端明顯已升級至全球經濟衝突。

該行認為,8月19日將是股票投資者的「關鍵日」,預計豁免期結束後,將引發市場額外波動,因美國不太可能進一步延長90天豁免期。當華為在中國以外的銷售受重創,中國有可能報復。

至於中美貿易戰何時完結?該行預計,2020年11月總統大選前也不太可能實現。

【10、異象:美債息「倒掛」 股市3個月內更大鑊?】

最後分享本周金融市場異象!最受市場關注的美國2年期國債孳息率相對10年期終於在周三(14日)「倒掛」,即2年期債息高於10年期,為2007年以來首見,惹起市場對經濟1至2年內陷入衰退的恐慌。

不過,若參考歷史,債息曲線「倒掛」反而是入市時機,因標指平均在發生「倒掛」3個月後升2.5%;6個月後更升4.87%;1年後飆13.48%;兩年後升14.73%;3年後則漲16.41%。(本文附圖一及二)

過去5次,當中只有1978年那次,股市在接下來的3個月大跌10%,之後於6個月跌6.1%。其他往績全部是未來3個月及6個月,也能取得「正回報」。

那麼,今次是跟1978年那次,定還是像過去4次一樣升市呢?答案恐怕今次像1978年!理由在於本周美股走勢。

專門以史為鑑的研究公司Bespoke Investment Group表示,美股代表標指在周一(12日)下跌1.2%,然後在周二(13日)上升1.5%,之後於周三(14日)大瀉2.9%。這樣的一日跌1%、升1%,然後挫2%的表現,在過去30年,僅發生過19次,若追蹤自1928年以來的數據,預示未來6個月平均要挫2.5%!

或許投資者暫不要忘記,之前有分析警告今年9月股市恐「海嘯式」冧市...

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