壹計就明
看不穿就私有化
借用周星馳電影《食神》中的對白，大家對於上週的股市，或會說：「俾你估到，就唔係股市」在亞洲東北方戰雲密布、劍拔弩張的環境下，恒生指數在上週，不但擺脫 4月以來跌多過升的困局，更連升四日，週五雖稍為回落，一週仍升逾 2%；更甚的，是《壹計就明》一向關注的三隻「強勢股」，股價都節節上升，分別創了歷史新高。有人歡喜有人愁，自 2013年開始股價就持續下跌的恒指成分股百麗國際（ 1880），卻剛好也在上週公布私有化計劃。
看不穿的市盈率
「強勢股」是去年 4月《強勢股大作戰》的分析，給騰訊（ 700）、瑞聲科技（ 2018）及舜宇光學（ 2382）起的名稱，純粹是為方便統稱三隻股份。誰知道，一年過去，騰訊、瑞聲及舜宇的股價已分別升逾 56%、 110%及 178%。隨着股價向上，騰訊、瑞聲及舜宇的市盈率亦分別由 44倍、 25倍及 26倍，升至 50倍、 31倍及 49倍。
「半醒半醉日復日，花落花開年復年。」面對騰訊股價日復日、年復年的愈升愈有現實，相信沒有分析員敢說騰訊等「科網股」的不是。就如本欄也曾分析，不解為何舜宇的市盈率，比瑞聲的市盈率更高；但現實是，舜宇不只股價屢創新高，市盈率也屢創新高，分析不敵現實。
「別人笑我太瘋癲，我笑他人看不穿。」當科網股龍頭蘋果（美股： AAPL）的市盈率都是 17倍之時，內地科網龍頭阿里巴巴（美股： BABA）的 53倍市盈率，與騰訊的市盈率接近；但兩者仍不可與美國網上零售龍頭的亞馬遜（美股： AMZN）比併，因亞馬遜的市盈率更達 174倍。
改不了的大趨勢
科網股當道，市盈率更高也改變不了大趨勢，同是零售卻從事實體營銷的百麗斯人獨憔悴，股價從 2013年初 18.58港元的歷史高位輾轉回落，去年中更低見 4.07港元，兩週前停牌也只是 5.27港元，一年最高收市價也僅是 5.6港元。上週五，百麗終於跟隨另一零售商銀泰商業（ 1833），公布每股 6.3港元的私有化計劃。百麗私有化每股價格，引申市盈率為 19倍，當然不能與科網股比較，但比較私有化公布前停牌股價，有接近 20%溢價；比較一年最高收市價，有約 13%溢價；比較最近中期業績中的每股資產淨值，有約 77%溢價。
若與銀泰每股 10元的私有化計劃做對比，銀泰私有化每股價格，比較私有化公布前停牌股價，有約 42%溢價；比較私有化公布前一年最高收市價，有約 32%溢價；比較最近中期業績中的每股資產淨值，有約 67%溢價。故此，銀泰私有化的價格，似乎都較百麗私有化價格吸引，當中是否與阿里巴巴已入股銀泰逾兩年有關？
參考銀泰一月公布私有化後，股價迅速反映私有化價格，並要在五月才完成私有化程序，百麗小股東短期內或會因私有化價格的溢價而受惠，同時可考慮善價而沽，不用等四個月來投票！
林智遠 Nelson Lam
執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講 talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。
目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。
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