轉眼間2018年已踏入11月，回顧《1周10大驚奇》去年底引述異象預言，股市樂觀時間最少到今年5月，期間在3月14日警告「五窮六絕」不簡單，惟4月20日預言未來半年「升到你唔信」，6月15日轉軚看淡，9月14日至21日強調中港股市短期大跌機會微，9月28日至上周再度呼籲小心。每周率先總結，冀為讀者帶來具備國際視野的另類參考。
之後會怎樣？萬眾矚目的美國中期選舉曲終人散，市場總結不但中美貿易戰難有起色，亞洲經濟重心更可能重新洗牌，當中「四小龍」最受害。
【1、局勢變天！科恩暗批特朗普聽「讒言」搞中國】
曾是美國稅改政策關鍵推動者、今年3月因貿易戰問題而辭職的白宮前首席經濟顧問科恩(Gary Cohn)，在美國國會中期選舉結果塵埃落定後表示，看不到中美貿易戰有快速解決的方法。
他說：「我不認為貿易問題能即時解決，雖然雙方都想解決。」當被問及為何總統特朗普集中關注貿易赤字時，科恩也坦言「不知道深層原因。」他補充說：「亞馬遜的一位經濟學家認為貿易赤字很重要，特朗普聽取了他的意見。」科恩沒有透露名字。
科恩回憶說：「在貿易赤字問題上，最重要是『體積』，尤其是美國對中國的貿易淨逆差實際達3,000億美元，特朗普似乎覺得金額太大。我傾向持不同觀點，並指這價值3,000億美元貨品是我們能以便宜的價錢購買，較自行生產划算，因為我們的生產成本如果較進口便宜，早已自行生產了。」
他又提到，科技相關議題是中美衝突重點。他說：「我認為中國可以解決貿易逆差問題，向美國買入更多天然氣及農產品，但確實不能解決核心問題，即諸如支付知識產權及尊重版權。」
科恩於今年3月7日宣布辭職，一度引發全球股市大跌。
【2、局勢變天！特朗普「露口風」勿期待G20】
講到中美貿易戰，目前市場焦點是11月30日至12月1日舉行的二十國(G20)集團領導人峰會，屆時中美領導人會碰面，惟本周有報道分析，特朗普已露了口風，投資者別抱太大期望。
報道指出，特朗普在上周五(11月2日)向記者說：「我們將會與中國達成協議，我認為對每一個人來說將會是非常公平的協議，(中美雙方)正更緊密地做一些事。」
報道提到特朗普說的「一些事」可圈可點，究竟是甚麼事？就此，有不少分析猜測，中美雙方在G20峰會上宣布貿易戰「暫時休戰」的機會高於達成完全和平的協議。所謂「休戰」，即雙方將承諾不會再互徵額外關稅，甚至移除部分關稅。
事實上，白宮首席經濟顧問庫德洛(Larry Kudlow)上周五已透露，中美貿易談判仍有很長及艱難的過程。畢竟，自從美國副總統彭斯公開批評中國後，市場已有「新冷戰」感覺。
新加坡美國商會理事會成員兼McLarty Associates公司高級顧問、貿易專家Steven Okun表示，任何選舉結果都不會動搖美國貿易政策，以中美貿易戰而言，若沒有變差，就會與過往一樣，不會改變。原因在於美國兩黨都相信要對中國貿易及知識產權保護問題採取強硬立場。ING更預期，若特朗普向歐盟開徵關稅或退出世界貿易組織(WTO)，民主黨就會干預，因他們一向不主張向盟友「開刀」。換言之，中國恐更被孤立。
【3、局勢變天！美國民眾也撐對中國強硬】
其實，美國國會中期選舉能否觀察到美國人怎看待貿易戰？選舉結果會否改變特朗普立場？會否減少或暫緩對中國徵稅？綜合選情，投資者或不要過分憧憬...以下是例子：
●美國民主黨候選人Claire McCaskill在密蘇里州參議院選舉，輸給共和黨候選人Josh Hawley。事前McCaskill警告特朗普的貿易戰會傷害農民、牧場、製造業。
●共和黨眾議員Mike Bost於伊利諾伊地區保住了席位。該地區包括大型鋼鐵廠，結果明顯受到選民支持，即支持特朗普的鋼鋁關稅。
●民主黨候選人Heidi Heitkamp於北達科他州失去了參議院席位，被共和黨候選人Kevin Cramer打敗。選前Heitkamp在民調領先9個百分點，她主力攻擊特朗普對中國的關稅政策影響大豆農民。
●共和黨候選人Martha McSally於亞利桑那，與民主黨候選人Kyrsten Sinema鬥到難分難解，Sinema主要警告特朗普的關稅政策會損害該地區的商業及農民。
●民主黨候選人Sherrod Brown於俄亥俄州保住了參議院席位，打敗了共和黨候選人Jim Renacci。值得留意的是，Brown同意特朗普的貿易政策，支持鋼鐵關稅。
【4、局勢變天！「亞洲四小龍」恐率先受害】
若中美貿易戰持續，最受害的是周邊依賴貿易的「開放型經濟體」。
回顧上世紀1960年代末期至1990年代期間，由於香港、新加坡、台灣、南韓經濟迅速起飛，在亞洲區突圍而出，因而得到了「亞洲四小龍」的美譽，如今則恐最受中美貿易戰影響，東亞及東南亞經濟重心恐轉至越南、泰國、馬來西亞等。
經濟學人智庫(Economist Intelligence Unit)分析師Nick Marro本周表示，雖然中美衝突發生至今僅短時間，但對亞洲區已造成廣泛影響，區內勢力將重新洗牌。中美貿易戰「主戰場」涉及3大行業：科技、汽車、農業。
若集中注意上述3大行業未來演變的話，可以預見亞洲區長線最受惠今次中美衝突的國家將是越南、泰國、馬來西亞，當中尤以資訊及通訊科技(ICT)和汽車最能得益。目前越南及馬來亞西這兩個國家專長是生產低端的科技產品，例如手機及電腦的配件，在這基礎下重新部署產能升級並不難，而且該些範疇在中美貿易戰中至為關鍵，美國正需要有國家能製成各項科技的完成品，這些產品目前很大程度倚賴中國進口。
汽車方面，美國是全球汽車零件最大消費國，對中國實施關施會影響到該些產品。就此，泰國及馬來西亞將受惠產能遷移。其中，泰國本身就與美國、日本等汽車生產大國有連繫，可搶去部分中國市場份額；馬來西亞則擁有超過800間汽車零件工廠及多元化的出口網絡，先天上已受惠。
相反，日本、南韓、台灣、新加坡等高度倚賴向中國付運的亞洲地區將受到負面影響，短期內更要承受少許苦楚，主因是中國目前是由該4個地區進口各類配件，並於內地組裝成為完成品，美國實施關稅勢影響需求，而美國長遠則會減少對中國的依賴，反映該4個地區的經濟結構若不能成功轉型，未來增長模式就會受限。不過，由於南韓及台灣自身科技技術較高，短期內受到的負面影響較少。
雖然上述報告未提及香港，但同屬「開放型經濟體」的南韓、台灣、新加坡前景不佳，香港也難獨善其身。
【5、局勢變天！股災預言家警告即將「出事」】
面對全球格局轉變，全球最大對沖基金Bridgewater創辦人、回報跑贏索羅斯而號稱「鱷王」的達利奧(Ray Dalio)再次警告：「我們正在陷入政治影響大市及入市抉擇的處境，民粹不單止在美國，也在全世界流行，問題是下次股災會否在2020年美國總統大選前發生？」
他認為，若果股災在3年或之後才上演，會感到驚訝，故它可能在1至2年內出現，並透露其資產配置已變得更保守。
達利奧又警告，聯儲局加息步伐不應快過投資者預期，因全球正面對央行收緊貨幣政策的風險，亦提到中美貿易戰威脅着經濟前景，呼籲投資者必須將投資組合變得多元化，要清楚能承受風險的程度。
除了「鱷王」，曾是最準股災預言家、被稱為「列根經濟學之父」的美國前總統列根政府預算總監David Stockman亦再次警告，美股暴冧40%已近在眼前！他說：「沒有人能阻止經濟衰退，我們在未來一年或兩年之內就要經歷。當衰退來臨時，美股標指的公平值將低於2,000點，大概是1,500點。」
他提到，貿易戰不是理性的，如果衝突變壞，向全部中國進口貨品都徵收關稅的話，通脹將高到你估計不到的地步，因為中國貨品佔全美國進口貨品約30%。他再次重申：「我們將會步入衰退，下一次股市調整將非常殘忍！」
Stockman曾被外國傳媒譽為「最準股災預言家」，近年最經典是估中2015年及2016年股災。於2016年6月英國脫歐公投後，就表示特朗普會當選美國總統，到了11月特朗普當選後，就一直不看好股市。
【6、局勢變天！頂級對沖基金呼籲「立即清倉」】
除了上述著名專家，頂級對沖基金、在今年極難玩的市況下首9個月回報仍達兩成的英國基金Vita Nova本周亦警告，旗下基金已幾乎完全掟貨、不再持有股票，因「巨大市場調整即將到來，情況或較預期更差，而且不能避免」，剩下的爭論是「慢熊式逐級跌」還是「直插式股災」。
Vita Nova是英國金融機構Managing Partners Group旗下表現強勁的對沖基金，管理約1,700萬美元資產，今年首9個月回報達20.7%，2017年回報更高達66%，2014年至今回報翻一番。回報表現證明該基金不是盲目看好或看淡。
至於清倉原因，主要是歐美受到通脹升溫拖累，央行將不能避免地加息，只會更削弱股票價值，從而引發重大調整。
無獨有偶，著名投資刊物《Gartman Letter》撰稿人、成功預測2008年大宗商品價格大跌的明星交易員Dennis Gartman本周也警告，是時候沽清美股獲利了。他近年看好美股，早幾月前更料道指有機會升上30,000點，今次是首次正式宣布要離場，甚至可考慮沽空。
【7、局勢變天！大摩奇準分析員：10月冧市不似2月】
大行又點睇？近年測市奇準的摩根士丹利首席美股策略分析師Michael Wilson最新警告，10月股市大跌不是2月般的「技術性拋售」，呼籲投資者別要與2月的市況比較，相信今次很難短期內重上10月前的高位。
他說：「我們目前遇到不少基本因素的轉變：高利率、2019年經濟增長放緩、孖展爆煲風險，以及更緊縮的金融環境。這些因素將驅使投資者減低風險，令資金流持續不增加，就形成了如今的下跌趨勢，時間將會印證向上的趨勢已逆轉。」
為了證明趁低吸納已成過去，大摩一直有研究標指若遇到對上一周是跌市(負回報)，之後每日平均表現會如何。最理想情況當然是交易員撈底成功，之後迎來持續反彈。可惜的是2018年結果不是這樣，甚至是2000年初以來最差，即愈撈愈跌。
Wilson表示，不會主動建議投資者不要撈底，因部分人是採用「平均成本法」是長線投資者，但呼籲投資者必須做好心理準備，股市將更波動。
在他而言，10月冧市是典型的「滾動型熊市」，預計今年餘下時間美股是上落市，標指將在2,650至2,800點區間橫行。「滾動型熊市」定義是股市最終會累跌兩成，而且不能在之後的12個月內完全收復失地，可理解為「陰乾式下跌」或「慢熊」。
回顧Wilson近年測市實在準確，例如2017年4月預期當年股市不會有「五窮六絕」、8月仍叫淡友「收聲」、為極少數「貼中」2017年美股走勢的華爾街分析員，惟於今年3月轉軚看淡至今。
【8、局勢變天！今次美國選舉對股市啟示「天與地」？】
看完另類分析，異象有何啟示？美國國會中期選舉已是過去式，免費電子周報《RiskHedge Report》主編、RiskHedge專業基金經理和首席分析師Stephen McBride指出，若以史為鑑，自1946年以來、即72年，美國曾進行過18次中期選舉，「每次」完結後的12個月美股都是升市，即從未出錯！
他再重申，是18次之後都有18次升市，而且不論結果如何，回報更平均高達17%，若是以選舉前的低位計(例如今次低位是10月)，未來12個月平均回報更達32%。(本文附圖)
從圖中可見，歷任總統第2年任期(即今年)都是該任總統之中表現最差，更重要的是，當年的1月至10月股市平均跌約1%，與今年類近。若再回看2017年，股市表現亦一如過往般錄得數個百分點的回報。換句話說，若單計特朗普首兩年任期，股市表現與歷史甚為相符，反映該指標有參考價值。
不過，今次驚奇的是，若再細緻地看，別期待2019年有雙位數回報，原因是眾議院「轉莊」，由民主黨接掌。根據金融研究機構Fundstrat Global Advisors編制的數據顯示，若以1896年道指面世以來計算，若眾議院控制權「易手」，翌年股市正回報中位數將降至僅1.9%左右，相比維持同一政黨控制的正回報中位數16.8%可謂「天與地」...
【9、局勢變天！今年餘下時間最要關注這4件事】
2018年只餘下不足兩個月，餘下時間有甚麼事要關注？摩根大通列出4件大事。
●11月13日
意大利向歐盟提交新的財政預算案截止。
●11月30日至12月1日
二十國集團(G20)領導人峰會，中美領導人可能就貿易問題進行討論。
●12月6日
石油輸出國組織(OPEC)舉行會議，由於近期油價再度轉弱，此次會議可能較為重要。
●12月19日
美國聯儲局料進行今年第4次加息。
其中，意大利或爆出「黑天鵝」。按上述時間表，意大利必須在下周二提交經修改後的預算案，但已表明不會修改。歐盟本周發表最新秋季預算報告，預計2018年意大利經濟增長1.1%，2019年為1.2%，2020年為1.3%；預算赤字佔國內生產總值(GDP)比重料在2018年為1.9%，2019年為2.9%，2020年為3.1%。換言之，意大利於2020年赤字佔比將高於歐盟3%的「紅線」，反映債務不能持續。
由於目前意大利2019年預算案的赤字佔GDP比例為2.4%，歐盟已不接受，但又預計該比例為2.9%，意味今次歐盟危機很難解決。
【10、局勢變天！內房似香港九七爆煲前 禍及全球？】
最後分享一下樓市，相信老一輩的香港人對樓市「九七爆煲」仍記憶猶新，當年港人炒樓最少持有三層：一層自住、一層收租、一層短炒，部分人甚至持有更多，結果爆煲後，樓價累冧七成，直至2003年沙士才真正見底。目前內地樓市恐怕有類似特徵，投資者值得留意，尤其是影響屬全球性。
●內房空置率遠超其他地區
外媒報道，中國西南財經大學教授甘犁(Gan Li)透露，在即將公布的研究報告會顯示，內地城市房屋空置率約22%，總數增至逾5,000萬間，該總字未包括待售新盤。他直言，沒有其他國家或地區的房屋空置率是如此的高，一旦房地產市場出現任何裂縫，房屋拋售潮將像洪水一般衝擊中國。
要解決房屋空置問題，其中一個解決方法是內地政府採用物業或空置稅，正如香港對新盤也採取類似政策，但現時看起來，內地不會在短期內出台該些措施，原因是包括甘犁在內的一些研究人員也指出，實際上仍很難界定怎樣才是「空置」。
根據甘犁的研究定義，空置率已撇除發展商未賣的房屋，最新的數字與2013年的22.4%相比幾乎沒有變化。在2013年，空置房屋約4,900萬個，教授指出，目前肯定多於5,000萬個。
教授解釋，空置的房屋包括度假屋，以及因民工外出尋找工作而令原本的房屋空置，但最重要的原因是民眾「炒樓」。房屋供不應求，除了令樓市急升，數百萬人買不起之外，更重要是加劇中國貧富懸殊。
從本文附上的圖可以見到，內地房屋空置率遠高於美國、台灣、日本、香港等地；更重要的是，內地不少業主是持有一層樓以上，2018年持有3層樓的比例更是近年最高，情況確實有點像香港「九七」時。
●內地樓市若爆煲會怎樣？
教授上述指出，一旦內地樓市爆煲，情況不堪想像。其實，全球也會遭殃。被稱為「淡友掌門人」、近年是「中國大淡友」的世界最大沽空對沖基金之一Kynikos Associates舵手錢隆斯(Jim Chanos)早在今年2月警告，投資者一定要睇實中國的住宅市場！
他解釋，中國的住宅市場反映了接近一半的中國投資額度，而投資佔據了中國國內生產總值(GDP)近半！這意味着中國的住宅市場佔據了整個國家近1/4國內生產總值，即大約3萬億美元(約23萬億港元)規模，而3萬億美元相等於全球GDP大約4%。故此，你要知道為何要睇實中國住宅市場，建造房屋亦影響着商品市場價格。
錢隆斯認為，相比美國10年期債息，投資者更需關注中國樓市。
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