香港社會正值動盪時期，近日有傳中央「送大禮」賀澳門回歸二十周年，支持其建設證券交易所，打造以人幣結算的「東方納斯達克」，外界揣測此舉為取代香港金融中心的「Plan B」。《彭博》上周四（12日）引述消息指，交易所初期以債券交易為主。
無論如何，要建立穩定健全的交易所並非一朝一夕，有澳門學者表示，今次的國家任務只是「搭個棚，做台戲」，更遑論取代香港國際金融中心的地位。現實上，澳門在設立交易所面對不少難關。
1.人幣資金池深度不足
人幣結算的證券市場，顧名思意是以人幣交易，股息亦以人幣分派。香港擁有最大離岸人幣資金池，截至10月底人幣存款規模達6,364億元，雖然發展人幣產品逾10年，但發行商反應冷淡，相關產品交投量疏落；澳門同期人幣存款更只得310億元，僅佔香港規模不足5%。
澳門大學社會科學系公共行政課程助理教授鄺錦鈞認為，姑勿論人幣資金多或少，只要人幣一日未國際化都難吸引投資者，「人幣使用率好低，唔係好多國家願意用人幣作為外滙儲備。」根據國際清算銀行最新報告顯示，人幣於全球外滙交易中比重僅佔4.3%，美元仍然佔絕對主導權。
澳門立法會議員區錦新大膽假設，澳門沒有設外滙管制，資金往來自由，澳門證交所或成內地走資的窟窿；然而，鄺錦鈞則估計中央視澳門為香港的「Plan B」，望減輕美國制裁香港對中國的影響，「香港美國關係法有機會轉變，令資金流轉出現問題，特別係美金流轉，而澳門元同港元掛鈎，變相係同美元掛鈎，最終以人幣兌返美金，變相吸納美金。」他強調「數就係咁計」，但都取決於交易所成功吸納外資與否。
2.人幣處於貶值周期
中美貿易戰開火接近兩年，人幣貶值成為減低出口影響的工具，人幣離岸價（CNH）在8月「跌穿7算」，曾低見每美元兌7.1932人幣，跌至11年新低，變相無論投資股票或債券，除了面臨資產價格風險外，亦面臨貶值風險。而且，中國實行資本管制，海外投資者需先以人幣離岸價將其他貨幣兌換人幣，但買賣價差會產生額外投資成本。
人幣股票方面，港交所（388）曾多次鼓勵發行相關產品，惟目前只有寥寥數隻，包括為人熟悉，長實（1113）旗下的匯賢產業信託（87001），是首隻以人幣計價的REITs。另外，亦有以「雙幣雙股」模式上市的灣區發展（737）及灣區發展—R（80737），投資者以港元或人幣，買賣同一隻股份。但灣區發展交投量疏落，月成交量更曾低見5,000股數，每手為500股。
3.澳門人投資意慾欠缺
澳門人口僅60多萬，2019年人均GDP達到8.1萬美元，僅次於盧森堡及瑞士（見圖一），是亞洲首富城市，人均存款近百萬澳門元，加上澳門政府年年全民派錢，澳門人富裕程度可想而知。鄺錦鈞表示，澳門人存款雖多，但投資意慾低，「多數都係儲錢或者買下磚頭，其實佢咃對搞個交易所無咩感覺。」他謂，當地人多數都是買港股。截至6月底，澳門人擁1,066億元價值的香港證券。
澳門尚未有交易所，但當地金管局的證券投資調查顯示，當地居民投資金額規模近十年不斷增長，截至今年六月底止，澳門居民境外證券投資市值約8,083億元（澳門幣，下同），按年增長17.2%，而對比2009年的1,163億元，十年增長近六倍（見圖二）。事實上，政府的財政儲備及銀行投資佔大多數，因此未能反映澳門真正的零售投資者基礎。
4.金融基建落後
區錦新認為澳門不但缺乏投資者，當地證券金融基建及法制處於滯後狀態，而澳門最大的缺陷是政府行政效率極低，「你要喺澳門搞一個食肆牌藥房牌都可以搞到雞毛鴨血，你可以想像搞一個全新嘅證券市場會係點。」在缺乏健全的法制及基建下，澳門都難以吸引國際性的機構投資者。
耀才證券執行董事兼行政總裁許繹彬則表示，雖然澳門目前只有兩間持牌證券行，但這問題不大，所有配套會重新建立，當年深交所和上交所亦如是，所以澳門要成立交易所並不難。他續指，重點應是國內資源與人才的配合，以及目標市場為及產品。
5.監管制度未完善
眾所周知，澳門曾是葡萄牙的殖民地，儘管回歸中國20年，雙方不時簽訂合作協議。而今次澳門成立交易所，或會吸引不少葡資企業遠赴當地上市。鄺錦鈞直言，葡萄牙無義務幫澳門「撐場」，「葡萄牙都唔係咁有錢啦，唔係話佢無大企業，但你都見到喺歐洲嘅交易所上面，葡萄牙上市公司都唔係好多。」加上澳門交易所以人幣計價，外資上市意慾大減。
早前，廣東省金管局局長何曉軍稱上交所及深交所都未能滿足廣東省國家級高新技術企業，擬進一步將該企業篩選並推薦上市。鄺錦鈞指，澳門作為一個處女地，無經驗可言，國家今次派發任務予澳門，並指派企業來澳門上市，猶如「搭個棚，做台戲」。
一般設監管法規草擬及更改部門架構都需時，區錦新認為以澳門「零經驗」，政府行政效率慢，要短期內完成硬件軟件配套只能靠移植內地方式或特殊政策「夾硬做住先」，但必定後患無窮，整個澳門市場將會無質素可言，更遑論要取代或超越香港，其表示今次澳門人一般都「當睇戲」。
6.金融人才短缺
事實上，澳門金融業一直面對人才短缺問題。有「東方拉斯維加斯」之稱的澳門一直重點發展博彩業，不但貢獻近八成的GDP，亦是不少澳門人從事相關職業。今年第三季就業調查顯示，30.2萬名就業人口中，就有8.5萬人從事有關工作；反之，從事金融業的人口只有1.27萬人。
加上，在就業人口中只有小部份人接受過高等教育，約7.66萬人，超過16.4萬人的教育水平只有高中或以下，從事博彩業而擁有高等學歷的人已接近2.2萬人。鄺錦鈞指，澳門懂金融的人不多，最直接的方法便是引入內地人才，「澳門人一畢業就會入賭場做嘢，或者相關行業。」事實上，博彩業月入中位數達2萬元，金融業僅多1,000元。
| 澳門未來或成為內地離岸金融中心的「plan B」 | | |
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