壹角度
兩電保證回報遠高於 8%（ 2017/5/25）
中電和港燈的利潤保證計劃（即管制計劃）明年 9月和 12月才屆滿，梁振英政府在今年 4月便急不及待宣布延續計劃 15年，直至 2033年。政府保證兩電每年賺 8%回報，但兩電則不能保證電費會下調。
還記得 2007年 7月曾蔭權成功連任特首，成立環境局，由邱騰華出任局長，負責處理兩電的利潤保證計劃。 2008年 1月邱騰華宣布延續兩電利潤保證計劃 10年至 2018年底，把保證回報由 13.5%至 15%下調至 9.99%的「單位」數字。
到了 2011年 12月，當時香港經濟環境欠佳，投資市場受到歐債危機影響，兩電竟提出大幅加價。中電要加 9.2%，港燈則加 6.3%。時任特首曾蔭權表示加幅不能接受，能源諮詢委員會亦罕有地站在市民一邊，發表聲明反對加價建議。之後不久，兩電又說可以削減加幅，讓政府官員有個下台階。
上次曾特首及邱局長負責延續兩電利潤保證計劃，兩電幾年後大幅加價，市民也可以找他們問責。梁振英及環境局問責官員很快便卸任，現在急忙延續計劃，日後兩電不單沒有減價，反而大幅加價，到時不知找誰問責。
由 1964年開始計算，政府與電力公司簽訂利潤保證計劃已有 50多年歷史，現在再延續 15年至 2033年底，即電力公司已得到政府 70年保證，為嘉道理和李嘉誠家族帶來數以千億元計的回報。過去政府保證兩電每年可賺 13.5%至 15%，兩電透過舉債去擴大資產值，實際股東回報可以超過 20%。
舉個簡單例子，電力公司投資 200億元， 100億元來自股東資金，另外 100億元向銀行貸款，年息 6%。 100億元以股東資金購入的資產每年可以賺 15%，即 15億元，另外 100億元以貸款購入的資產每年可以賺 13.5%，即 13.5億元，兩者合共 28.5億元。扣除 100億元貸款每年利息支出 6億元，扣除利息支出後利潤依然有 22.5億元。股東只需要投資 100億元，每年便可賺 22.5億元，回報率高達 22.5%！
即使上次續約時保證回報被削減至約 10%，但由於近年息率偏低，只要兩電加大槓桿，實際回報和實質回報依然十分可觀。電力公司投資 200億元， 60億元來自股東資金，另外 140億元向銀行貸款，年息 3%，每年利息支出不過 4.2億元。 200億元每年賺 10%即 20億元，扣除 4.2億元利息支出，依然賺 15.8億元。股東只需要投資 60億元，每年便可賺 15.8億元，回報高達 26.3%！
上世紀六十年代至九十年代，香港通脹高企，通脹率平均每年約 8%至 9%，兩電每年賺 13.5%至 15%，或者透過舉債的槓桿效應，賺兩成多，扣除通脹後的實質回報是一成多。但自從九七回歸後，香港經歷過六年通縮，經濟增長放緩，平均通脹率不過 2%至 3%。 2008年後兩電的保證回報調低至 10%，但兩電透過舉債的槓桿效應，依然可以每年賺兩成多，扣除 2%至 3%的通脹率，實質回報仍可達到兩成或以上。
因此，即使明年 9月和 12月後政府將兩電的保證回報削減至 8%，電力公司可以繼續透過以低息貸款去擴大資產，若能以 3厘年息借入短期和中長期資金，再去賺 8%的保證回報，便可維持每年超過一成，甚至兩成的股東回報。現時港燈的固定資產約 500億元，向銀行貸款及舉債高達 400億元，便是玩盡這個資產膨脹的遊戲。
林本利
曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監（http://www.livingword.edu.hk
作者網誌-http://lampunlee.blogspot.com
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