熱爆娛樂: 阿信屋給我們什麼教訓？ [壹週刊 - 1454

2018年1月18日星期四

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壹計就明

阿信屋給我們什麼教訓？

首先要多謝林智遠先生和總編輯區嘉儀小姐，讓我有機會在這裡和大家見面，務請以後多多指教。

去年 4月底，本來打算到 CEC國際控股（ 759）旗下的阿信屋幫襯，豈料踏入店鋪那刻嚇呆了，所有貨架空空如也，打聽之下才知是盤點清貨優惠所致。

貨轉減慢　盈利極低

零售生意講求貨如輪轉，最怕遇上滯銷，不單儲存花成本，投放進去的資金未能回籠，加重資金成本之餘，更隨時少做幾轉生意。阿信屋這次減價清貨，雖然成功將 2017年度的零售庫存降低 24%，但存貨周轉率只得 4.9，即全年做不到 5轉生意，較 2015年的 6.4轉和 2016年的 5.2轉低。其實減價促銷是雙刃劍，雖能加速去貨，但犧牲利潤。特別是 CEC的盈利能力本已不高， 2015年度純利率僅 1.1%，每做 100元生意才賺 1.1元，加上店鋪租金和員工開支佔營運成本一大截，這些固定成本不會因生意減少而下降，若市況稍為不景立時影響盈利。就如近兩年本地零售市道疲弱，按統計處資料，去年 3月前的總銷貨價值連跌 24個月，難怪 CEC在 2016年度錄得 2,971.5萬元虧損， 2017年更擴大至 4,999.3萬元。

過度擴張　成本續增

阿信屋經營策略是薄利多銷，要做到薄利不容易，售價要低但又要維持盈利，惟有在採購埋手。阿信屋的做法就是直接從外地供應商進貨，並集中採購爭取最大折扣，而且購貨量要夠多，一來可與供應商討價還價，二來要做到多銷，「山大斬埋有柴」才有利可圖。不過，購貨量愈大所需資金愈多，要資金盡快回籠散貨便要夠快，所以銷售網絡必須強大，這也解釋了為何阿信屋早年迅速開店，如 2014年只有 192間門店， 2016年已增加 41%至 271間。不幸的是，管理層忽視了市場風險，市道轉差令銷售收入追不上營運開支。如 2015年度租金對收入的佔比只 9.8%，即每 100元收入當中 9.8元用於支付鋪租， 2016年度和 2017年度分別升至 11.6%和 13.1%。

此外， CEC主要靠銀行融資，但去年銀行將其抵押存款用作清還部分透支，涉及金額約 2,491.9萬元。此舉看似減輕利息開支，但若是銀行在「落雨收遮」 call loan，令人擔心往後融資或遇困難。另外，外地採購結算需用外幣，但 CEC沒有做任何對沖。不要小看匯兌風險，因 2016年初日圓匯價大幅回升，結果 CEC在 2016年度錄得 2,920.7萬元匯兌損失，將當年辛苦賺到的盈利抵銷。

總括而言， CEC近兩年業績欠佳，歸根結底是過度擴張，遇上零售市道變差來不及轉身。可幸近來市道有所改善，今年 9月和 10月本地零售食品的總銷貨額分別升 9%和 8%。再者，阿信屋陸續關閉表現欠佳分店，相信有助改善業績。其實 CEC零售業務已轉虧為盈，由去年度上半年蝕 1,000.3萬元到今年度上半年賺 199.2萬元，為今年度業績打了一支強心針。

阿信屋的故事教訓我們，做零售生意市場和資金風險不容忽視，擴張還是謹慎為佳。