滙控（005）在零息年代股息率高達9厘，對於淨息差大幅收窄的銀行業而言猶如「放血」，全年派發股息達800億元，單單是本月14日派發的第4期股息，開支已近300億元。無獨有偶，滙控三月底突然發行25億美元（約195億港元）優先無抵押債券（Senior unsecured notes），票面息率為4.95%屬近年新高，情況猶如左手發債、右手派息。
分析指出，滙控最少有3大理由停止派息：1. 疫情下經營極為困難；2. 全球接近零息令利息收入銳減；3. 監管機構要求保留資本。若果滙控一旦暫緩派息，對股價和投資者信心帶來極大負面影響。
滙控今年3月26日公佈發行25億美元2030年到期債券，票面利率高達4.95%，較十個月前一筆同類債券成本增近1厘。自2019年以來，滙控發行8批優先無抵押債券，年期由6年至10年不等，規模合計逼近千億港元，惟票面利率從未試過如此高昂。（見表一）
光大新鴻基財富管理策略師溫傑指出，「滙控投資評級無變，照計發債息率唔應該升咁多，最合理解釋係近期市場要cash唔要債，市場債價大跌，債息抽升」，銀行發行新債集資，自然要以貼近市場價開售，否則缺乏吸引力。
滙控發行該批債券的時間撞正環球債市劇震，該行不少在市場上流通的債券債價應聲下跌，以去年5月發行的一批10年期、票面息率3.97%優先無抵押債券計，債價在3月20日跌穿90美元水平，孳息率急升至5.379%，解釋到為何同期滙控要以近5厘發行債券集資。
令人費解的是，滙控坐擁龐大資本，普通股權一級資本（CET1）充足率高達14.7%，為何仍要以高息發債，是否與支持穩定派息有關？溫傑表示，發債集資所得一般作企業營運用途，「理論上，你唔知佢係咪用作派息，就算係，都唔會咁寫」。按滙控就3月底發行的債券所上載美國證券交易委員會的銷售文件顯示，集資淨額將用作一般公司用途 （general corporate purposes）。
本報翻查滙控年報，去年已宣派普通股股息達102.69億美元（約800億港元），而今年4月14日將派發每股0.21美元（1.638港元）股息，料耗資達328億元。滙控去年CET1多達1,239億美元。
美銀料派息減2成 高盛料上半年不派息
不過，在武漢肺炎衝擊全球經濟情況，利率環境接近零，銀行正常應保存資本，CET1高亦難以保證不減派息。券商美銀3月29日的報告預期滙控2020年有機會將第四期派息由0.21美元減至0.1美元，即全年派息由0.51美元降至0.4美元，才能達到CET1高於15%的目標。另外，高盛發表最新報告，預期滙控會暫停2020年上半年的派息，換言之，今年派發股息由0.51美元降至0.31美元，較早前美銀預期的0.4美元還要少。不過，高盛預期，滙控能於2021年恢復0.51美元的派息，維持「買入」評級，目標價由68元降至62元。
最迫在眉睫的，反而是銀行要因應疫情發展，執行央行「硬指令」，最新傳滙控管理層上周末已就是否停派股息作出討論，目前決定等待監管機構的進一步行動，該行原定於4月14日派發第四次股息。英國《金融時報》引述消息指，英國審慎監管局將叫停多間英國銀行於未來數周內要支付的股息，涉資75億英鎊，以提高新冠肺炎爆發期間銀行的資本水平。滙控及英國審慎監管局均未有置評。
歐央行上周五（3月27日）要求銀行在今年10月1日前暫停派發2019年度和2020年度股息，及避免推行回購計劃，以加強銀行在疫情下吸收壞帳的能力，以及支持對家庭及中小企放貸。若銀行尚待於股東大會上議決派息，歐央行則預期銀行會配合建議修改派息政策。歐央行此前估計，銀行凍結派發股息可節省300億歐元的支出。
個別銀行已響應歐央行「呼籲」，西班牙桑坦德銀行（Banco Santander）已公佈暫時凍結2020年的股息，留待2021年5月一筆過支付；西班牙凱克薩銀行（CaixaBank）則宣佈將派息比率降至30%以下。
溫傑則較為樂觀，指疫情若能於未來一季內受控，只會對環球經濟帶來短期衝擊，對滙控中長線、穩定派息政策影響有限，滙控CET1較2008年至2009年金融海嘯時高，加上受惠於環球監管嚴謹，銀行的財政實力相對穩陣，加上今明兩年已鐵定不會回購股份。若然突然減派息的話，會為股價和投資者信心帶來極大負面影響。
滙控股價昨跌至44.15元。比較全球大型銀行今年表現等資料，滙控幅度為27.4%，算是同業中最少，股息率有9%，算是市場前列，不過估值計，滙控市盈率及市賬率均不及歐美同業低。（見表二）
記者：財經組
來源 source: http://hk.entertainment.appledaily.com
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