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2018年4月27日 星期五

10大:1周10大驚奇:特朗普囂張 皆因中國有條數太誇? __,特朗普,

《1周10大驚奇》早於去年底引述異象預言,股市樂觀時間最少到今年5月,直至3月14日,異象警告今年「五窮六絕」殊不簡單,4月或許要睇位「落車」,但上周 ...




《1周10大驚奇》早於去年底引述異象預言,股市樂觀時間最少到今年5月,直至3月14日,異象警告今年「五窮六絕」殊不簡單,4月或許要睇位「落車」,但上周又有異象預言,由於近期股市未實現「終極一升」,未來半年反而是「升到你唔信」。今年股市確實難以觸摸,若異象準確,下周投資者必定要睇實中美貿易衝突會否有轉機;與此同時,亦要留意美國10年期債息及美德債息差距去向。

【1、特朗普話貿戰容易贏 因中國債務嚴重?】

過去數周,有關全球首兩大經濟體中美貿易衝突的新聞不絕於耳,下周隨時重新成為焦點。

本周有外國傳媒分析,儘管中國近年致力發展內需,但仍未能完全擺脫倚賴出口。數據顯示,在2017年,中國出口至美國的數值約5,060億美元,佔總出口近20%;相反,美國出口至中國的貨品數值僅約1,300億美元。

今年1月,國際貨幣基金組織(IMF)預期,中國今年經濟增長約6.6%,但倘若美國實施關稅,中國經濟增長料立即削減0.5%,倘若貿易戰升級,經濟增長將更被削弱。對中國而言,只能承受經濟增長輕微下降,主因是經濟已日益倚賴本土消費,但這不是單一影響經濟的因素。

更重要的原因是,在過去數年,中國的債務佔國內生產總值(GDP)比例由10年前的160%飆升至逾300%,不單止分析員,就連中國一些官員都警告金融泡沫「等爆破」。

美國Brookings Institute中國經濟資深研究員David Dollar警告:「如果你看傳統指標,例如整體債務佔GDP或企業債務佔GDP,這無疑是黃牌警號。」為何中國債務水漲船高?原因正正在於2008年金融海嘯後,為了挽救經濟,推出了4萬億元人民幣救市措施,並衍生了「影子銀行」,為不少企業提供「地下貸款」,估計中國到了2020年,不良貸款恐達4,760億美元的紀錄。這些不良貸款最終會影響銀行。

回顧2008至2011年,中國經濟增長達9.5至10.5%,主要是基建項目帶動,但隨着基建項目陸續落成,有關開支已完成,但留下了過度槓桿、投資回報低的問題。有資料顯示,中國「影子銀行」規模或達20萬億美元,但無法求證。

著名經濟學家、多倫多羅特曼管理學院商學院副院長Peter Pauly表示,中國的不良貸款問題恐超想像,政府對金融機構的監管不足,沒有人知道「影子銀行」規模,只知道一旦出現破產,將是骨牌式效應,嚴重程度可能較2007年美國次按危機更強。

這或許是美國總統特朗普曾揚言:「貿易戰是好事,也容易打贏。」的主要原因之一。

【2、中國樓價不斷飆升 民眾難「儲蓄率高」】

為何中國債務飆升?與香港一樣,就是樓價太高!雖然中國人一向以儲蓄率較高而著稱,但隨着樓價飛升,已很難有錢剩了,並影響經濟增長前景。

本周有報道指出,由於內地樓價顯著上揚,中國家庭借貸額已連續10年上升,速度快過其他主要經濟體,私人借貸額高達6.7萬億美元,佔國內生產總值(GDP)約50%,創下紀錄,並直逼已發展國家的借貸水平。不過,這不是好消息,因壓縮了消費能力。

報道以北京一位33歲的年輕人為例,去年他向銀行借貸290萬元人民幣,購買了大約385方呎的單位,目前每月供樓開支已佔了人工近半。正因供樓開支大,他早已採取節衣縮食的生活模式:減少旅遊、沽出股票、推遲買車及創業計劃。他說:「以往自己購物時不太注意價錢牌,但現時不是了。」

以上例子相信亦是不少香港人的寫照。事實上,中國人民銀行數據顯示,截至2017年底,樓宇按揭額達22.9萬億元人民幣,佔家庭總借貸額逾半。除了樓按,家庭第2大借貸是經營貸款,佔總貸款22%,當中以小生意及個體獨資生意為主;消費類別,即例如信用卡及汽車貸款等,則佔19%左右。

華融證券首席經濟學家伍戈指出,隨着樓按額度增加,還款壓力將減低家庭購買其他貨品的動機,繼而令社會整體消費增長受壓,對經濟增長而言是負面的。

若趨勢持續,到了2020年,中國家庭負債佔收入比例將近100%,目前該比例約82%。倘若預測正確,將與美國的105%及日本的99%差不多。以新興國家而言,這比例已是最高。

故此,不少經濟學家警告,若內地不下定決心打壓樓價,對經濟的損害將會更深。不只是內地,香港政府也要想辦法!

【3、中國債務高=不能再放水?內地專家話驚「通縮」】

看完以上狀況,或許令人擔心,但本周有則新聞,雖然沒有被廣泛報道,但值得深思。中國社科院財經戰略研究院院長助理、研究員張斌本周認為,中國最早可能在今年第4季出現「通縮」。

張斌解釋,2018年中國的貨幣政策不應該是「收緊」,因為無論是國內或國外需求也疲弱,經濟出現下行迹象,令中國可能最早在第4季出現通縮。央行目前維持「中性」立場,是因要考慮金融監管和去槓桿目標,但很難說到第4季仍能維持。

事實上,早前亦有不少分析指出,若中美真的爆發貿易衝突,結果可能是造成通縮,而非市場預期的惡性通脹。

上述言論與一般驚通脹升溫的分析大相逕庭,究竟是債務「等爆煲」,還是仍有「放水」空間?時間才能證明。

【4、5年前湧港「撈金」未翻身!「大媽」轉炒虛擬貨幣】

作為投資者,除了大圍經濟環境,「大媽」動向也要注視!本周有報道指出,近日在澳門主辦的世界區塊鏈大會上,戴上紅色、黃色絲巾的「中國大媽」們擠滿了會場,即時成為焦點,尤其是虛擬貨幣今年以來表現失色,此刻一眾「大媽」湧現,自然吸引不少投資者關注,因為她們絕對「有實力」。

報道指出,還記得在5年前,當金融市場「大鱷」沽空黃金令金價暴跌之際,「中國大媽」卻擠進了香港金舖,10天消費1,000億元「撈底」。自此,「Dama(大媽)」一詞就在美國傳媒中流行了。當年金價暴插至每安士1,320美元水平,現時金價亦只是處於該水平,意味「大媽」坐足5年「金艇」,未見大賺而回。

報道指,現身澳門區塊鏈大會的幾位「大媽」,只是一眾「大媽」的縮影而已。她們可能解釋不清楚區塊鏈到底是甚麼,但絲毫不礙她們的「暴富夢」。至於她們的信息從何而來?大體有3類:社區宣講、媒體報道、熟人推薦。

若以5年前「炒燶金」的經歷來看,結果不敢想像...

【5、特朗普真係贏梗?全球攬炒機會更高!】

說完中國概況,特朗普真係贏梗?當然未必!法興全球量化策略部門主管Andrew Lapthorne警告,由於美國企業債務處於歷史高位及估值高昂,債息上揚將導致股市風險上升。

事實上,美國10年期債息上升正正意味債務成本上揚,對高負債的企業而言絕對是挑戰,尤其是近年企業趁利率極低而蜂擁借貸。

數據顯示,目前企業的總負債相對總股本比例高達95.5,為1999年以來最高,反映企業資金周轉潛在極大隱憂。在今年2月,評級機構標準普爾已警告,高負債企業若面對信貸突然緊縮的話,出現違約的數字恐顯著上升。

從本文附上的圖可以看到,美國企業(不計科技企業)近年不斷增加借貸;相反,日本企業積極「去槓桿」、歐洲企業負債與資產比例則保持平穩。

值得留意的是,近年美股穩步上升,主因是企業積極回購股份,但只要債務成本上揚,就會抑制它們的回購力度。在2017年,標指500大企業就花了逾5,000億美元回購股份,早前高盛更估計今年回購力度是6,500億美元。

就此,Lapthorne表示,隨着債息飆升,今年企業回購股份力度料呈下跌趨勢,它們已沒有足夠的負擔能力。

【6、港人注意!美10年債息升穿3厘有啟示】

除了內地及美國,輪到港人更關注的樓市!美國10年期債券孳息率周二(4月24日)正式升穿3厘,之後一度高見3.0334厘。這除了是金融市場「牛轉熊」的警號外,亦可能會終結香港樓市「只升不跌」的神話,因全球恐步入長達最少20年的加息周期!

被譽為「華爾街傳奇」的自由技術分析師Louise Yamada早已警告,債券市場出現了72年以來從未見過的信號:就是「利率向上的長期時代來臨了!」她說:「以我們的角度而言,過去36年的利率下跌周期已完結!」

回顧反映整體利率去向的領先指標-美國10年期債券孳息率在1981年9月創下史上最高15.84厘(即很多香港老一輩說供樓20厘息的年代),之後一直緩慢下降,直至2016年7月低見1.36厘,整個下跌周期長期約36年。Yamada警告,同樣地,10年期債息升穿3厘,就是自1946年以來從未見過的新升浪開始。根據往績,利率上升周期一般很長,最少長達22至37年,即今次利率上升周期最少長達20年。」

由於樓價與利率息息相關,置業人士真的是「計清楚」負擔能力。

Louise Yamada是何方神聖?她曾多次被海外媒體評為股市最佳技術分析員,其輝煌戰績包括預測2008年金融海嘯,被稱為「華爾街傳奇」。

【7、升穿3厘未算驚!「3.05厘」才是關鍵】

美國10年期債息正式升穿3厘後會怎樣?現時市場人士正關注何時升見「3.05厘」!有分析指出,一旦10年期債息輕易突破3.05厘的重大阻力,將很容易升至3.2至3.25厘水平。3.2至3.25厘是現時不少分析員的年底目標,假若短期內達標,意味加息步伐將快過預期。

野村策略師George Goncalves表示,一旦10年期債息邁向3.05厘及3.1厘,將惹起市場更大關注,屆時每個人都會警醒!大眾必須明白,10年期債息不只是金融市場轉捩點,更是樓按的重大指標!他稱,「3.05厘」是重大數字,一切技術分析都會關注這水平,一旦輕易突破,代表長期的債市「牛市」正式終結。

那麼,何時會見3.05至3.1厘?富國銀行高級利率策略師Boris Rjavinski估計,本季完結前將會實現,即大約2個月內,年底料升見3.2厘。除了債息,投資者要睇實油價,因油價預示通脹,影響着債息走勢,只要油價居高不下,債息難望大幅回落。

【8、又係特朗普!他希望推低油價兼「油」躪歐洲】

提到油價,又係特朗普「出場」時候,因美國正「油」躪歐洲。本周有報道指出,隨着石油輸出國組織(OPEC)努力限產,成功令油價走出熊市,但得益者包括沒有參加限產計劃的美國頁岩油生產商,最新數據更顯示,美國原油正以創紀錄的數量輸入歐洲。

回顧過去,由於全球最大產油國之一俄羅斯去年願意加入油組的限產計劃,聯手將每日產油量限於180萬桶,成功令原油市場實現供求平衡,帶動油價近日攀上逾4年新高。不過,沒有限產的美國顯然受惠,就歐洲而言,美國產量增加令俄羅斯、尼日利亞,以及其他產油國更難賣油至該區。

有活躍於地中海煉油區的交易員指出,美國的原油正在任何地方售賣,令慣常購買來自俄羅斯及裏海(Caspian Sea)的油商也開始採購美國原油,使其他產油國受到壓力。

數據顯示,美國今年原油產量料每天達1,070萬桶,與另外兩大產油國沙特阿拉伯及俄羅斯差不多。單計4月,美國供應歐洲的原油每天約55萬桶(約220萬噸),料創下紀錄;今年1至4月,美國原油供應達680萬噸,按年大增4倍。

交易員指出,美國輸往歐洲的原油數量正不斷上升,並不斷搶去原本屬於俄羅斯或油組成員國的客源。

事實上,在2017年,美國原油出口至歐洲佔整體數量約7%,但今年以來已升至12%,熱門地區包括英國、意大利、荷蘭。為何美國原油能成功搶佔歐洲市場份額?主要原因是紐約期油的價格低於反映全球整體油價的布蘭特期油,現時每桶差距約4至5美元。

有不少分析指出,由於特朗普在社交媒體Twitter帳戶表示,人為地推高油價是沒有好處及不能接受,言論惹起市場人士對特朗普要壓低油價的揣測。事實上,德銀指出,如果紐約期油再升大約6美元,至每桶75美元左右的話,可能會引發整個市場大動盪。

【9、真係相反信號?好淡友+散戶都睇淡...】

美國10年期債息3厘確實是本周「大新聞」,亦令大部分大士看淡後市!這會否是「相反信號」?

一早預警10年債息3厘是「警戒線」、有「新債王」之稱的DoubleLine Capital行政總裁岡拉克(Jeffrey Gundlach)本周預言,睇好金價爆升1,000美元。

除了「新債王」,今年1月初仍看好美股,並有「技術分析教父」之稱的Ralph Acampora本周轉軚!他警告,特朗普似前總統列根,當年列根就職後享受了6個月「蜜月期」,並推出了大規模稅改,美股累漲約10%,但第2年任期期內就發生了股災,股市累挫24%。

Acampora說:「特朗普自2016年11月當選至2018年1月,道指已累升約45%,蜜月期長達15個月,是令人驚訝的。故此,不排除蜜月期已完結了。」更糟糕的消息是,特朗普第2年任期的美股任何一次下跌,都可能會較列根的熊市更糟糕,暗示美股下跌幅度可能要超過24%。

專門研究「逆向思維」、在今年1月30日發出美股見頂「沽售信號」,結果言中的美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett再度警告,現時的資產年度化回報更與2008年金融海嘯爆發前非常相似。2018年直至目前為止,資產的年度化回報(即以現時的形勢假設全年回報)極似2007年,這往往預示着「牛市」周期已屆尾聲中的尾聲,徵兆包括:商品回報23%;股票5%;債券4%;現金1%;美元-9%。這往往是經濟擴張期踏入末期的象徵。

除了專家,美國散戶對股市信心轉弱!美國研究機構世界大型企業研究會本周公布的最新數據顯示,自2016年11月特朗普當選總統以來,美國散戶第一次出現預計未來12個月股市將下跌的人數超過預計上升的人數。4月的調查已是連續第3個月出現股市信心惡化。

不過,散戶睇市往往是「相反信號」,除了2016年11月之後股市節節上升外,美國散戶在2015及2016年多數時間都看淡未來12個月股市,結果股市亦是上揚;今年1月散戶極度看好未來12個月股市上升,結果隨即進入調整。

【10、真正熊市要睇美德債息差距?】

最後要介紹「美德債息」!投資者除了注視美國10年期債息外,亦宜多關注美國與德國債息差距不斷擴闊,今次是2年期及10年期債息差距均創下多年新高,帶來了重大啟示!

美德10年期債息差距早於2016年12月突破2.3厘,其後收窄,近日再度突破2.3厘之餘,更曾高見2.39厘。在過去近30年,兩者息差收窄往往是量度美股表現的領先指標,反之亦然。

一般來說,美德兩國債息差距縮窄,反映美歐經濟前景向好,如今息差愈來愈闊,反映美歐經濟差距愈來愈大,即美國愈見繁榮,歐洲則原地踏步、甚至退步。更甚的是,當此情況發生時,都預示全球股市「牛市」踏入尾聲。

從本文附上的圖可以見到,2000年科網爆泡及2008年金融海嘯發生前,美德債息差距都是早於1至2年前就已經見頂。值得留意的是,美德10年期債息差距如今出現了「雙頂」形態,由於「第1個頂」出現於2016年12月,反映最快2017年12月後金融市場瘋狂完畢,最遲則是2018年12月。

故此,根據往績,有理由相信環球股市或已於2018年1月見頂。更甚的是,現時又出現了「第2個頂」,即預示最快2019年4月或最遲2020年4月又會「出事」。這「雙頂」意味着一旦環球股市確認熊市,或許不會很快就結束,經濟更可能會受到更深重創。

除了10年期債息,數據顯示,2年期美德債息差距亦擴大至逾3厘,為1989年以來新高,進一步確認聯儲局在利率政策上將拋離歐央行。

從本文附上的圖顯示,美德債息差距每每擴大至極高水平都是金融市場的噩耗,無論是1997年、1999年、2006年,往後1年也有「大事」發生,包括1998年亞洲金融風暴、2000年科網爆泡,以及2007年美國次按危機。

故此,今次是2年期與10年期債息一同發出警號,投資者宜謹慎,切勿瞓身入市。

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