《1周10大驚奇》早於去年底引述異象預言，股市樂觀時間最少到今年5月，直至3月14日，異象警告今年「五窮六絕」殊不簡單，4月或許要睇位「落車」，但上周又有異象預言，由於近期股市未實現「終極一升」，未來半年反而是「升到你唔信」。今年股市確實難以觸摸，若異象準確，下周投資者必定要睇實中美貿易衝突會否有轉機；與此同時，亦要留意美國10年期債息及美德債息差距去向。
【1、特朗普話貿戰容易贏 因中國債務嚴重？】
過去數周，有關全球首兩大經濟體中美貿易衝突的新聞不絕於耳，下周隨時重新成為焦點。
本周有外國傳媒分析，儘管中國近年致力發展內需，但仍未能完全擺脫倚賴出口。數據顯示，在2017年，中國出口至美國的數值約5,060億美元，佔總出口近20%；相反，美國出口至中國的貨品數值僅約1,300億美元。
今年1月，國際貨幣基金組織(IMF)預期，中國今年經濟增長約6.6%，但倘若美國實施關稅，中國經濟增長料立即削減0.5%，倘若貿易戰升級，經濟增長將更被削弱。對中國而言，只能承受經濟增長輕微下降，主因是經濟已日益倚賴本土消費，但這不是單一影響經濟的因素。
更重要的原因是，在過去數年，中國的債務佔國內生產總值(GDP)比例由10年前的160%飆升至逾300%，不單止分析員，就連中國一些官員都警告金融泡沫「等爆破」。
美國Brookings Institute中國經濟資深研究員David Dollar警告：「如果你看傳統指標，例如整體債務佔GDP或企業債務佔GDP，這無疑是黃牌警號。」為何中國債務水漲船高？原因正正在於2008年金融海嘯後，為了挽救經濟，推出了4萬億元人民幣救市措施，並衍生了「影子銀行」，為不少企業提供「地下貸款」，估計中國到了2020年，不良貸款恐達4,760億美元的紀錄。這些不良貸款最終會影響銀行。
回顧2008至2011年，中國經濟增長達9.5至10.5%，主要是基建項目帶動，但隨着基建項目陸續落成，有關開支已完成，但留下了過度槓桿、投資回報低的問題。有資料顯示，中國「影子銀行」規模或達20萬億美元，但無法求證。
著名經濟學家、多倫多羅特曼管理學院商學院副院長Peter Pauly表示，中國的不良貸款問題恐超想像，政府對金融機構的監管不足，沒有人知道「影子銀行」規模，只知道一旦出現破產，將是骨牌式效應，嚴重程度可能較2007年美國次按危機更強。
這或許是美國總統特朗普曾揚言：「貿易戰是好事，也容易打贏。」的主要原因之一。
【2、中國樓價不斷飆升 民眾難「儲蓄率高」】
為何中國債務飆升？與香港一樣，就是樓價太高！雖然中國人一向以儲蓄率較高而著稱，但隨着樓價飛升，已很難有錢剩了，並影響經濟增長前景。
本周有報道指出，由於內地樓價顯著上揚，中國家庭借貸額已連續10年上升，速度快過其他主要經濟體，私人借貸額高達6.7萬億美元，佔國內生產總值(GDP)約50%，創下紀錄，並直逼已發展國家的借貸水平。不過，這不是好消息，因壓縮了消費能力。
報道以北京一位33歲的年輕人為例，去年他向銀行借貸290萬元人民幣，購買了大約385方呎的單位，目前每月供樓開支已佔了人工近半。正因供樓開支大，他早已採取節衣縮食的生活模式：減少旅遊、沽出股票、推遲買車及創業計劃。他說：「以往自己購物時不太注意價錢牌，但現時不是了。」
以上例子相信亦是不少香港人的寫照。事實上，中國人民銀行數據顯示，截至2017年底，樓宇按揭額達22.9萬億元人民幣，佔家庭總借貸額逾半。除了樓按，家庭第2大借貸是經營貸款，佔總貸款22%，當中以小生意及個體獨資生意為主；消費類別，即例如信用卡及汽車貸款等，則佔19%左右。
華融證券首席經濟學家伍戈指出，隨着樓按額度增加，還款壓力將減低家庭購買其他貨品的動機，繼而令社會整體消費增長受壓，對經濟增長而言是負面的。
若趨勢持續，到了2020年，中國家庭負債佔收入比例將近100%，目前該比例約82%。倘若預測正確，將與美國的105%及日本的99%差不多。以新興國家而言，這比例已是最高。
故此，不少經濟學家警告，若內地不下定決心打壓樓價，對經濟的損害將會更深。不只是內地，香港政府也要想辦法！
【3、中國債務高＝不能再放水？內地專家話驚「通縮」】
看完以上狀況，或許令人擔心，但本周有則新聞，雖然沒有被廣泛報道，但值得深思。中國社科院財經戰略研究院院長助理、研究員張斌本周認為，中國最早可能在今年第4季出現「通縮」。
張斌解釋，2018年中國的貨幣政策不應該是「收緊」，因為無論是國內或國外需求也疲弱，經濟出現下行迹象，令中國可能最早在第4季出現通縮。央行目前維持「中性」立場，是因要考慮金融監管和去槓桿目標，但很難說到第4季仍能維持。
事實上，早前亦有不少分析指出，若中美真的爆發貿易衝突，結果可能是造成通縮，而非市場預期的惡性通脹。
上述言論與一般驚通脹升溫的分析大相逕庭，究竟是債務「等爆煲」，還是仍有「放水」空間？時間才能證明。
【4、5年前湧港「撈金」未翻身！「大媽」轉炒虛擬貨幣】
作為投資者，除了大圍經濟環境，「大媽」動向也要注視！本周有報道指出，近日在澳門主辦的世界區塊鏈大會上，戴上紅色、黃色絲巾的「中國大媽」們擠滿了會場，即時成為焦點，尤其是虛擬貨幣今年以來表現失色，此刻一眾「大媽」湧現，自然吸引不少投資者關注，因為她們絕對「有實力」。
報道指出，還記得在5年前，當金融市場「大鱷」沽空黃金令金價暴跌之際，「中國大媽」卻擠進了香港金舖，10天消費1,000億元「撈底」。自此，「Dama(大媽)」一詞就在美國傳媒中流行了。當年金價暴插至每安士1,320美元水平，現時金價亦只是處於該水平，意味「大媽」坐足5年「金艇」，未見大賺而回。
報道指，現身澳門區塊鏈大會的幾位「大媽」，只是一眾「大媽」的縮影而已。她們可能解釋不清楚區塊鏈到底是甚麼，但絲毫不礙她們的「暴富夢」。至於她們的信息從何而來？大體有3類：社區宣講、媒體報道、熟人推薦。
若以5年前「炒燶金」的經歷來看，結果不敢想像...
【5、特朗普真係贏梗？全球攬炒機會更高！】
說完中國概況，特朗普真係贏梗？當然未必！法興全球量化策略部門主管Andrew Lapthorne警告，由於美國企業債務處於歷史高位及估值高昂，債息上揚將導致股市風險上升。
事實上，美國10年期債息上升正正意味債務成本上揚，對高負債的企業而言絕對是挑戰，尤其是近年企業趁利率極低而蜂擁借貸。
數據顯示，目前企業的總負債相對總股本比例高達95.5，為1999年以來最高，反映企業資金周轉潛在極大隱憂。在今年2月，評級機構標準普爾已警告，高負債企業若面對信貸突然緊縮的話，出現違約的數字恐顯著上升。
從本文附上的圖可以看到，美國企業(不計科技企業)近年不斷增加借貸；相反，日本企業積極「去槓桿」、歐洲企業負債與資產比例則保持平穩。
值得留意的是，近年美股穩步上升，主因是企業積極回購股份，但只要債務成本上揚，就會抑制它們的回購力度。在2017年，標指500大企業就花了逾5,000億美元回購股份，早前高盛更估計今年回購力度是6,500億美元。
就此，Lapthorne表示，隨着債息飆升，今年企業回購股份力度料呈下跌趨勢，它們已沒有足夠的負擔能力。
【6、港人注意！美10年債息升穿3厘有啟示】
除了內地及美國，輪到港人更關注的樓市！美國10年期債券孳息率周二(4月24日)正式升穿3厘，之後一度高見3.0334厘。這除了是金融市場「牛轉熊」的警號外，亦可能會終結香港樓市「只升不跌」的神話，因全球恐步入長達最少20年的加息周期！
被譽為「華爾街傳奇」的自由技術分析師Louise Yamada早已警告，債券市場出現了72年以來從未見過的信號：就是「利率向上的長期時代來臨了！」她說：「以我們的角度而言，過去36年的利率下跌周期已完結！」
回顧反映整體利率去向的領先指標－美國10年期債券孳息率在1981年9月創下史上最高15.84厘(即很多香港老一輩說供樓20厘息的年代)，之後一直緩慢下降，直至2016年7月低見1.36厘，整個下跌周期長期約36年。Yamada警告，同樣地，10年期債息升穿3厘，就是自1946年以來從未見過的新升浪開始。根據往績，利率上升周期一般很長，最少長達22至37年，即今次利率上升周期最少長達20年。」
由於樓價與利率息息相關，置業人士真的是「計清楚」負擔能力。
Louise Yamada是何方神聖？她曾多次被海外媒體評為股市最佳技術分析員，其輝煌戰績包括預測2008年金融海嘯，被稱為「華爾街傳奇」。
【7、升穿3厘未算驚！「3.05厘」才是關鍵】
美國10年期債息正式升穿3厘後會怎樣？現時市場人士正關注何時升見「3.05厘」！有分析指出，一旦10年期債息輕易突破3.05厘的重大阻力，將很容易升至3.2至3.25厘水平。3.2至3.25厘是現時不少分析員的年底目標，假若短期內達標，意味加息步伐將快過預期。
野村策略師George Goncalves表示，一旦10年期債息邁向3.05厘及3.1厘，將惹起市場更大關注，屆時每個人都會警醒！大眾必須明白，10年期債息不只是金融市場轉捩點，更是樓按的重大指標！他稱，「3.05厘」是重大數字，一切技術分析都會關注這水平，一旦輕易突破，代表長期的債市「牛市」正式終結。
那麼，何時會見3.05至3.1厘？富國銀行高級利率策略師Boris Rjavinski估計，本季完結前將會實現，即大約2個月內，年底料升見3.2厘。除了債息，投資者要睇實油價，因油價預示通脹，影響着債息走勢，只要油價居高不下，債息難望大幅回落。
【8、又係特朗普！他希望推低油價兼「油」躪歐洲】
提到油價，又係特朗普「出場」時候，因美國正「油」躪歐洲。本周有報道指出，隨着石油輸出國組織(OPEC)努力限產，成功令油價走出熊市，但得益者包括沒有參加限產計劃的美國頁岩油生產商，最新數據更顯示，美國原油正以創紀錄的數量輸入歐洲。
回顧過去，由於全球最大產油國之一俄羅斯去年願意加入油組的限產計劃，聯手將每日產油量限於180萬桶，成功令原油市場實現供求平衡，帶動油價近日攀上逾4年新高。不過，沒有限產的美國顯然受惠，就歐洲而言，美國產量增加令俄羅斯、尼日利亞，以及其他產油國更難賣油至該區。
有活躍於地中海煉油區的交易員指出，美國的原油正在任何地方售賣，令慣常購買來自俄羅斯及裏海(Caspian Sea)的油商也開始採購美國原油，使其他產油國受到壓力。
數據顯示，美國今年原油產量料每天達1,070萬桶，與另外兩大產油國沙特阿拉伯及俄羅斯差不多。單計4月，美國供應歐洲的原油每天約55萬桶(約220萬噸)，料創下紀錄；今年1至4月，美國原油供應達680萬噸，按年大增4倍。
交易員指出，美國輸往歐洲的原油數量正不斷上升，並不斷搶去原本屬於俄羅斯或油組成員國的客源。
事實上，在2017年，美國原油出口至歐洲佔整體數量約7%，但今年以來已升至12%，熱門地區包括英國、意大利、荷蘭。為何美國原油能成功搶佔歐洲市場份額？主要原因是紐約期油的價格低於反映全球整體油價的布蘭特期油，現時每桶差距約4至5美元。
有不少分析指出，由於特朗普在社交媒體Twitter帳戶表示，人為地推高油價是沒有好處及不能接受，言論惹起市場人士對特朗普要壓低油價的揣測。事實上，德銀指出，如果紐約期油再升大約6美元，至每桶75美元左右的話，可能會引發整個市場大動盪。
【9、真係相反信號？好淡友＋散戶都睇淡...】
美國10年期債息3厘確實是本周「大新聞」，亦令大部分大士看淡後市！這會否是「相反信號」？
一早預警10年債息3厘是「警戒線」、有「新債王」之稱的DoubleLine Capital行政總裁岡拉克(Jeffrey Gundlach)本周預言，睇好金價爆升1,000美元。
除了「新債王」，今年1月初仍看好美股，並有「技術分析教父」之稱的Ralph Acampora本周轉軚！他警告，特朗普似前總統列根，當年列根就職後享受了6個月「蜜月期」，並推出了大規模稅改，美股累漲約10%，但第2年任期期內就發生了股災，股市累挫24%。
Acampora說：「特朗普自2016年11月當選至2018年1月，道指已累升約45%，蜜月期長達15個月，是令人驚訝的。故此，不排除蜜月期已完結了。」更糟糕的消息是，特朗普第2年任期的美股任何一次下跌，都可能會較列根的熊市更糟糕，暗示美股下跌幅度可能要超過24%。
專門研究「逆向思維」、在今年1月30日發出美股見頂「沽售信號」，結果言中的美銀美林首席投資策略師Michael Hartnett再度警告，現時的資產年度化回報更與2008年金融海嘯爆發前非常相似。2018年直至目前為止，資產的年度化回報(即以現時的形勢假設全年回報)極似2007年，這往往預示着「牛市」周期已屆尾聲中的尾聲，徵兆包括：商品回報23%；股票5%；債券4%；現金1%；美元-9%。這往往是經濟擴張期踏入末期的象徵。
除了專家，美國散戶對股市信心轉弱！美國研究機構世界大型企業研究會本周公布的最新數據顯示，自2016年11月特朗普當選總統以來，美國散戶第一次出現預計未來12個月股市將下跌的人數超過預計上升的人數。4月的調查已是連續第3個月出現股市信心惡化。
不過，散戶睇市往往是「相反信號」，除了2016年11月之後股市節節上升外，美國散戶在2015及2016年多數時間都看淡未來12個月股市，結果股市亦是上揚；今年1月散戶極度看好未來12個月股市上升，結果隨即進入調整。
【10、真正熊市要睇美德債息差距？】
最後要介紹「美德債息」！投資者除了注視美國10年期債息外，亦宜多關注美國與德國債息差距不斷擴闊，今次是2年期及10年期債息差距均創下多年新高，帶來了重大啟示！
美德10年期債息差距早於2016年12月突破2.3厘，其後收窄，近日再度突破2.3厘之餘，更曾高見2.39厘。在過去近30年，兩者息差收窄往往是量度美股表現的領先指標，反之亦然。
一般來說，美德兩國債息差距縮窄，反映美歐經濟前景向好，如今息差愈來愈闊，反映美歐經濟差距愈來愈大，即美國愈見繁榮，歐洲則原地踏步、甚至退步。更甚的是，當此情況發生時，都預示全球股市「牛市」踏入尾聲。
從本文附上的圖可以見到，2000年科網爆泡及2008年金融海嘯發生前，美德債息差距都是早於1至2年前就已經見頂。值得留意的是，美德10年期債息差距如今出現了「雙頂」形態，由於「第1個頂」出現於2016年12月，反映最快2017年12月後金融市場瘋狂完畢，最遲則是2018年12月。
故此，根據往績，有理由相信環球股市或已於2018年1月見頂。更甚的是，現時又出現了「第2個頂」，即預示最快2019年4月或最遲2020年4月又會「出事」。這「雙頂」意味着一旦環球股市確認熊市，或許不會很快就結束，經濟更可能會受到更深重創。
除了10年期債息，數據顯示，2年期美德債息差距亦擴大至逾3厘，為1989年以來新高，進一步確認聯儲局在利率政策上將拋離歐央行。
從本文附上的圖顯示，美德債息差距每每擴大至極高水平都是金融市場的噩耗，無論是1997年、1999年、2006年，往後1年也有「大事」發生，包括1998年亞洲金融風暴、2000年科網爆泡，以及2007年美國次按危機。
故此，今次是2年期與10年期債息一同發出警號，投資者宜謹慎，切勿瞓身入市。
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