壹計就明
盈喜拯救不了股價
對於德永佳（ 321）這名字，大家或許較陌生，但大家或許都聽過「 Baleno」的名字，這品牌名字就是由德永佳擁有。德永佳的業務主要有兩部分，除了以「 Baleno」為首的便服和飾物零售以及分銷業務外，就是針織布和棉紗產銷及整染業務。上月中曾發出「正面盈利預告」的德永佳，上週五中午公布全年業績，但德永佳股價卻立刻下跌，業績中的財務數字細訴了當中的原委！
零售不振累盈利
上月的正面盈利預告中，德永佳預期溢利會持年顯著增加，指出是由期內出售商標及附屬公司獲利而成，但並未提供數字作參考。或許因在中期業績中，德永佳的稅前溢利已微升 1%，市場對盈利預告反應正面，德永佳股價在恒生指數下跌中仍保持上升。
上週五中午公布的全年業績，德永佳收入僅升 0.2%，但稅前溢利確是顯著增加了 57%。然而，若扣除正面盈利預告提及的兩項一次性收益，德永佳的稅前溢利反而應是下跌逾兩成，如對比中期業績的稅前溢利增長，更凸顯下半年業績的惡化幅度。一次性收益拯救了倒退的業績，但拯救不了德永佳的股價，業績公布後的下午，股價開市就立刻跌逾 6%，收市 6.3港元，較週四跌逾一成。
正面盈利預告換來的是股價跌逾一成，原因是德永佳受便服及飾物零售及分銷業務所累。過去多年，德永佳的零售及分銷業務都表現不振，收入除了自 2013年起年年下跌外，更年年虧損。去年零售及分銷業務才稍為回復微利 1,300萬港元，今年卻又再轉盈為虧，虧損接近一億港元。
比較同業決優劣
近年，德永佳都是依賴針織布及棉紗產銷及整染業務來支撐業績，但相關業務的收入自 2013年起，也年年下跌，直至今年才稍為喘定，不再下跌。今年一月，德永佳公告出售從事便服及飾物批發及零售的上海班尼路全部股權，公告中更指出德永佳正在進行企業重組，是否代表德永佳正在尋找可行「止血」方法！
在德永佳所屬的紡織及成衣板塊中，選了業務相近的佐丹奴（ 709）、市值最大的申洲（ 2313）及藍籌股利豐（ 494）作比較，比較時亦可把一次性收益作調整（見下表）。
比較同業，發現德永佳扣除一次性收益後的溢利增長及股本回報率都較低，而溢利跌幅更令人擔心。可幸，德永佳的溢利率及股本回報率仍較利豐優勝。從比較中，大家或也可明白，為何德永佳及利豐在業績公布後，分別創股價新低！
林智遠 Nelson Lam
執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講 talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。
目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。
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